国金证券-长电科技-600584-业绩预告扭亏，期待20年盈利反转-200123

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　　业绩简评
　　公司2019年预计实现归母净利润8200万元-9800万元，其中扣除非经常性损益后的归母净利润为-7.6亿元至-9.2亿元，预告符合预期。2018年同期实现归母净利润-9.4亿元，其中扣非归母净利润为-13.2亿元。
　　投资逻辑
　　投资收益助公司成功扭亏：预计公司Q4实现归母净利润为2.63亿元-2.79亿元，其中扣非归母净利润为-3.8亿元至-5.4亿元。2019年公司非经常性收益为8.5亿元-10.1亿元，其中子公司星科金朋以无形资产出资长电集成电路（绍兴）有限公司在Q4计入投资收益7.7亿元，是非经常性收益大幅增加的主要原因。我们预计商誉减值和因对台星科的最低采购承诺补偿而产生的公允价值变动是四季度扣非净利润为负的重要原因。
　　总部职能加强，看好管理层推进星科金朋整合：根据公司公告，拟在上海设立全资子公司，将财务、销售、研发等总部核心功能部分向上海转移。我们认为在2019年下半年管理层调整完毕之后，公司正加快推进对星科金朋的整合。上海子公司总部职能范围涵盖长电科技国内分公司和星科金朋国内外机构，随着总部职能的加强，整合措施将能得到更有效的执行，我们预计星科金朋有望在2020年大幅减亏。
　　针对重点客户扩产显示行业高景气，封测龙头有望显著受益：2020年公司计划投资14.3亿元以针对重点客户扩充产能。我们认为在5G、服务器和存储等下游需求带动下，2020年封测行业有望维持高景气。大客户方面，我们认为公司韩国厂有望受益于A客户AiP-SiP和UWB需求，国内有望受益于海思订单向国内转移。
　　投资建议
　　公司推进“大总部”的进度略超预期，将受益于行业高景气和星科金朋减亏，我们上调2019年-2021年预测归母净利润至8700万（维持）、6.2亿元（+27%）和9.7亿元（+18%），上调目标价至31元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　中美贸易摩擦；行业产能扩张过快；星科金朋整合不及预期；台积电/英特尔发力先进封装