国信证券-银行业：硅谷银行，高科技企业的专业服务银行-200131

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　　硅谷银行是专注服务高成长行业的小型商业银行
　　虽然硅谷银行一直以投贷联动等创新业务闻名于世，但从收入结构、资产负债结构等来看，它本质上仍然是一家传统的商业银行，只是目标客群有别于其他商业银行。
　　硅谷银行主要服务PE/VC和高成长企业，以及这些企业的高管等高净值客户。其主要贷款分为三类：科技和生命科学/医疗健康贷款（包括Investor dependent loans、Balance sheet dependent loans和Cash flowdependent loans，服务于从初创期、成长期到成熟期的各阶段企业）、PE/VC贷款（绝大部分都是capital call lines of credit）、私人银行消费贷款。
　　硅谷银行是高成长企业贷款这一“利基市场”的龙头
　　硅谷银行崛起受益于美国风险投资行业的繁荣。综合多方数据，我们估计硅谷银行对美国高成长企业的贷款市占率约46%，是当之无愧的高成长企业贷款市场龙头。另一方面，硅谷银行这么小的总资产体量（2018年末约570亿美元）就已经达到一半的市占率，说明这是一个空间不大的“利基市场”。
　　长期专注带来存贷款优势
　　硅谷银行通过长期专注于高成长企业贷款，在这一大家普遍认为风险高的行业取得了良好的风控效果；此外，硅谷银行也具有极强的存款优势。从最终财务结果来看，硅谷银行的ROE、ROA均都高于行业整体水平。
　　国内实践
　　虽然国内高成长企业贷款这一市场仍未成熟，但参与者已有不少，比如浦发硅谷银行，其他银行也多有参与，未来该领域竞争可能较为激烈。
　　投资建议
　　我们维持前期观点不变，维持行业“超配”评级。个股方面继续推荐工商银行、农业银行、邮储银行+宁波银行、常熟银行的“哑铃组合”。
　　风险提示
　　若宏观经济大幅下行，可能从多方面影响银行业。