兴业证券-食品饮料行业：白酒超配持续回落，大众品配置分化-200130

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　　2019Q4食品饮料板块重仓配比及超配比例继续回落。2019Q4食品饮料板块（主动型基金）重仓配比为16.12%，较19Q3环比下降2.14pct，板块重仓配比仍高于18Q3；板块期末超配比例为8.51%，环比回落1.77pct，超配比例连续两个季度下降。
　　白酒重仓配比及超配比例继续回落。19Q4板块重仓比例为13.08%，环比下降2.38pct,但仍高于2018Q3（15.04%），期末超配比例为7.69%，环比下降2.10pct，超配比例继续收窄。
　　大众品配置比例分化。2019Q4调味品依旧处于低配状态，肉制品及其他食品的配置比例环比持平：调味品2019Q4重仓配比为0.42%，连续4个季度回落,板块配置比例处于4年来的新低；19Q4肉制品及其他食品的重仓配比、超配比例分别为1.05%、0.47%，均较19Q3基本持平；2019Q4乳制品配置比例环比提升：2019Q4乳制品重仓配比为1.2%，环比提升0.2pct,期末超配比例为0.72%，环比提升0.21pct；2019Q4其他饮料再次进入超配状态：2019Q4其他饮料板块重仓配比为0.36%，超配比例为0.02%，分别环比提升0.2pct/0.21pct,再次进入超配状态。
　　19Q4重仓股集中度继续回落。四季度A股前20大重仓股占基金投资股票市值比为19.59%，环比回落1.76pct，但仍处于2015年以来的相对高点，其中贵州茅台、五粮液、泸州老窖、伊利股份依旧位于A股前20大重仓股，除伊利外，其持股市值占比均环比下降。就持股市值占比来看，除古井贡酒及顺鑫农业外，19Q4白酒重点个股持股市值占比普遍下降。
　　2019Q4食品饮料重仓前十个股中白酒席位减少，大众品席位增加：前十大个股中，白酒企业占据7席，大众品占据3席，口子窖不在列，绝味食品入列。
　　投资建议：登高望远，继续推荐名酒。名酒需求韧性在19年春节已经得到充分验证，成长逻辑也更加清晰，除前期我们强调回款数据良好的标的如今世缘、古井贡酒、山西汾酒、五粮液、茅台外，当下估值具有性价比的泸州老窖也值得重点参与。
　　风险提示：宏观经济及政策风险，食品安全问题，五粮液、茅台渠道管控效果不达预期，市场系统性风险。