兴业证券-信用债回顾（1.20~1.24）：流动性平稳，节前市场表现较好-200201

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　　投资要点
　　1、一级市场：信用债发行量、净融资量均大幅减少
　　与上周相比，本周信用债发行量大幅减少、到期量小幅增加。本周信用债新债发行共559.97亿元，较上周环比减少84.65%。本周所有种类债券发行量均减少。具体而言，公司债本周发行234.77亿元，短融本周发行294.00亿元，中票本周发行24.50亿元。从主体类型来看，产业债本周发行6.70亿元，本周无城投债发行。
　　2、二级市场：节前一周，信用债收益率整体下行
　　节前一周，信用债收益率整体下行。具体来看，城投债各期限、各等级债券收益率下行，其中长期限的债券收益率下行幅度更大。中票除1年期AAA、AA+等级，3年期AA、AA-等级的债券外，其余各期限、各等级债券收益率均表现下行。信用利差方面，城投债除1年期、3年期各等级债券信用利差收窄外，其余各期限、各等级信用利差均走阔；中票除AAA等级3年期与AA、AA-等级1年期信用利差收窄外，其余各等级、各期限债券收益率均走阔。
　　节前一周市场流动性尚可，跨节资金市场表现平稳。短端R001利率有小幅的先降后升，R007利率则表现的更平滑；中等期限的3MSHIBOR利率小幅下行。央行公开市场操作层面，本周逆回购300亿元，同时无净投放资金（含国库现金）。
　　另一方面，此前的经济数据表现出改善的迹象但节奏比较缓慢，叠加上票息的考虑，信用债配置较利率债有更大的吸引力。而往后看，疫情的影响已在春节休市期间放大了海外风险以及避险资产的波动，预计这种波动也会在境内资产表现中显现；避险情绪影响下，债券作为避险资产存在一定的交易机会。此外，疫情后续的情况以及应对政策将持续的影响投资者对于今年一、二季度经济基本面表现的节奏判断，基本面预期对债市的影响相较于节前增加了不确定性。
　　风险提示：经济出现超预期变化，政策超预期