国盛证券-保险行业：开门红及个险经营短期承压，不改长期趋势-200201

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　　复盘03年“非典”：保费短期走弱，后期刺激明显。03年“非典”期间保险行业所受的影响主要包括三点：1）寿险保费数据整体相对平稳，月度节奏略有差异，健康险3-6月单月保费同比增速分别为36.7%、70.1%、309.3%、265.3%，短期走弱后期刺激明显；2）代理人活动受到明显限制，4月至7月前后近四个月代理人资格考试暂停；3）监管支持下丰富各类保险保障产品。但03年我国保险市场与当前也存在较为明显差异，整体保险市场更为成熟、保险产品更为普及，同时对保险公司开门红以及短期负债数据重视程度显著提升。
　　我们认为此次疫情对保险公司主要影响体现在三个方面：
　　疫情直接影响开门红新单情况：代理人客户来源以缘故及转介绍为主，而陌拜同样是重要的获客方式，且明显高于网络渠道获客。疫情之下，代理人均采取在家办公、线上获客的方式展业，陌拜受到直接影响，对出单形成压力。同时受整体经济环境影响，年金类产品销售以及老保单的续保或产生一定压力。当前各保险公司也已进入价值率较高的长缴年金及保障型产品销售阶段，代理人活动受限将直接对一季度的NBV达成及margin稳定形成一定的压力，尤其前期短缴年金推动不及预期的公司压力将更明显。
　　冲击代理人运作体系，影响增员进程：短期的主要影响在于出单，而后期随着各行业逐步复工，在代理人招募、培训等环节仍然需要线下的场景，预计也会受到不同程度的影响。我们预计后期各公司或依据具体销售情况对考核、留存标准、佣金率、底薪等指标再进行相应调整，而以上调整将短期增加保险公司成本。
　　赔付短期影响有限，长期有待观察：此次疫情中保险公司赔付主要在身故、重疾责任及医疗险方面。寿险方面需要对身故进行赔偿；重疾方面，此次新型肺炎并不在重疾范畴之内，但由此导致的终末期肺病、深度昏迷是在重疾险的理赔范畴内；医疗险方面虽然此次自付医疗费用由财政补助，但具体操作层面、以及对有商业医疗险患者的理赔仍存在一定不确定性，患者自付部分对保险公司申请理赔属正常的医疗险赔付范畴，此外部分医疗险还有住院补贴等项。其他险种方面整体影响有限。
　　险企积极应对，长期趋势未变：当前各家保险公司也积极应对疫情，1）加强线上获客及业务开拓，当前大多保险公司代理人已开始在家办公，通过公司APP、微信等媒介进行展业，正常维系客户关系及保单管理；2）产品设计陆续针对性更新，目前新华保险已将部分主力重疾产品的观察期缩短，而其他公司也陆续拟定了针对新型冠状病毒的相关条款，预计在正式开工以后逐步发布；3）积极承担社会责任，提升保险业行业形象；4）疫情短期影响不改长期保障需求提升趋势，全民健康意识的提升对长期包括意外、医疗、重疾、定寿及终身寿险的需求将会有激发，推动保险公司及行业的长期发展。
　　投资建议：此次疫情将对保险公司一季度业务推动产生短期负面影响，期间对代理人活动及出单影响较为明显，预计将小幅拉低一季度各家险企的NBV增速。但是疫情过后保障意识的提升将会对保险产品销售有明显的推动作用，后期有望迎来保费增速较为明显的改善。
　　风险提示：负债表现不及预期风险；保险公司赔付较高风险；代理人脱落风险。