西部证券-化工行业周报：疫情推迟行业复工，低库存背景下静待需求恢复-200202

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　　受疫情影响，下游需求恢复时间将有所延迟。化工多数子行业为连续化生产，春节期间停产减产现象较少，受到疫情影响，部分省市复工时间延后，交通物流有所限制，下游需求恢复时间将推迟。预计短期内部分行业库存将略有增加，短期产品价格或将承受一定压力。
　　化工品整体库存处低位，有空间应对短期累库冲击，待需求逐步恢复后价格有望快速企稳。据国家统计局数据，进入2019年Q4以来，化工行业各主要子行业产成品存货金额同比呈下降趋势，行业持续去库；其中化纤制造、化学原料及化学制品行业库存已接近两年低位水平。从大宗品如甲醇、尿素、MDI等行业数据也可看出，大部分产品库存维持于近两年较低水平。我们认为短期累库情况冲击产品价差空间有限；待需求逐步恢复后，盈利及价格水平均有较大弹性。
　　投资建议：
　　1、轮胎行业：具备一定消费属性的轮胎行业有望受益于乘用车回暖带来的需求提高。国内轮胎行业集中度不断提升的同时，国内企业依靠不断提高的产品品质和强大的成本管控实现进口替代，有望在高端配套端实现突破，积累品牌溢价。建议关注玲珑轮胎（601966.SH），赛轮轮胎（601058.SH）。
　　2、基于一体化龙头韧性更强的判断，关注龙头估值水平波动带来的投资机会。重点关注兼具周期及成长属性的万华化学（600309.SH）、产业纵向一体化快速提升的龙蟒佰利（002601.SZ）、向原研和制剂两端延伸的农药龙头扬农化工（600486.SH）、产能调节能力优异的煤化工龙头华鲁恒升（600426.SH）、积极布局C2的C3龙头卫星石化（002468.SZ）。
　　3、关注供应面趋紧、行业集中度高、终端品具备提价基础的子行业。行业内具备资源品属性的企业具有更高的产业链溢价，如金石资源（603505.SH）、新和成（002001.SZ）。
　　4、需求正快速释放，技术可验证的新材料企业。推荐关注无机化学材料龙头国瓷材料（300285.SZ）、显示及催化材料龙头万润股份（002643.SZ）、国内领先的碳纤维企业光威复材（300699.SZ）等。
　　风险提示：安全事故影响正常开工，技术路线快速迭代，环保政策变化