中信期货-农产品策略周报（白糖）：消费淡季叠加疫情，郑糖短期或偏弱运行-200203

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　　观点：消费淡季叠加疫情，郑糖短期或偏弱运行
　　（1）新糖上市高峰；
　　（2）保障性关税仍存变数；
　　（3）疫情或导致消费下降；
　　逻辑：节前，郑糖大幅回落。春节期间，外盘原糖小幅震荡，价格比节前下跌0.61%。基本面方面，目前交易的焦点在疫情方面，我们认为，疫情对白糖的影响偏空，但影响程度取决于疫情后期的发展情况，目前影响有限。主要原因如下：1.国内食糖生产方面，食糖主产区主要集中在广西、云南、广东、海南，疫情目前对生产的影响有限，后期疫情若逐步得到控制，食糖生产不会收到太大影响。2.食糖需求方面：全国范围内的疫情防控，使得居民外出减少，对含糖食品及饮料的消费或有所减少，对食糖消费有所利空，但目前看，疫情防控升级后，居民居家隔离持续时间较短，后期若疫情得到控制，居民消费或逐步恢复，对食糖消费影响不太大，但疫情若持续，一定程度上影响食糖消费。除疫情以外，季节性因素仍在，后期新糖继续大量上市，节后面临需求淡季，现货压力较大；其次，降低关税仍是大概率事件。结合外盘及整体市场情绪综合判断，白糖节后或偏弱运行，节前我们一直强调的空单，继续持有。盘方面，原糖已见底，中期仍处于低位震荡偏强态势，目前配额外进口利润在-100元/吨左右；巴西方面，逐渐进入收榨尾声，原糖价格的上涨，或促使卖出套保增加，新榨季制糖比或有所提升；印度方面，压榨进度同比偏慢，但本榨季库存量预计依旧较大。
　　操作建议：空单持有。
　　风险因素：进口政策变化、产量不及预期。