国投安信期货-股指周报：疫情发酵让股指“二次探底”提前，短期冲击中期蓄力向上-200203

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　　●一月中旬后，市场在跨年冲高行情后逐步表现为反弹衰竭。春节假期之前，随着新冠肺炎疫情的发酵，上证50、沪深300以及中证500从高点累计下跌5.10%、4.67%以及2.65%。假期阶段海外A50主力期货持续调整，已经从高点累计回落13%。
　　●驱动因素上，中美第一阶段协议落地后，市场已经逐步定价了贸易协议带来的全球风险偏好的抬升以及国内的宽松政策，而随着疫情发酵以及国内应对措施的发力，此前支撑市场走牛的“弱复苏+资金宽松”的格局出现了显著挑战，避险情绪引发市场的大幅回落。
　　●从全球大类资产来看，在春节前一周到春节假期一周，全球的避险情绪有所放大，绝大多数新兴市场国家货币兑美元贬值，投资者抛售新兴市场信用债和发达市场的高收益债，涌向发达市场的利率债，大宗商品表现避险属性的贵金属和农产品表现靠前，工业和能源跌幅较大，而全球股市普遍调整，由新兴市场国家向发达国家传导。总之疫情让贸易协议后全球的“制造业弱复苏+金融条件改善”的格局受到冲击。1月份PMI数据尚未反应冲击，节前开始人民币汇率面临压力，对于贸易的担忧和短期资本的流出共振。
　　●我们在年度策略报告《守静待时》中提出：2020年全球经济向弱复苏转换利好全年来看权益趋势向上，但在节奏上上半年由于“结构性滞胀”因素仍然面临二次确认，而下半年的趋势行情更佳。而此次疫情的发酵使得“二次确认”提前发生，且形成机制上有一定的变化：随着疫情给经济基本面带来的紧缩效应明显，因此相对于上半年的非核心通胀，经济下行的压力升至更加突出的位置。经济短周期运行大概率出现相对于去年四季度的二次探底，主要收春季复工的延迟、出口链条对于制造业的影响、房地产市场调整带来的信用风险增加等因素的影响。冲击下指数或呈现出相对于19年8月份低点的二次探底，三大指数中50指数相对弱势。而从中期来看，经济在探底之后仍然会延续复苏格局，主要驱动因素在于：国内财政和金融政策进一步发力，中期在一些短板产业的投资发力，中美第一阶段协议后全球经济动力的基础逻辑未变，同时国内开放和改革只会更进一步加速。因此疫情虽然带来了短期冲击明显，但是提供了中期多头布局的机遇。
　　●展望后市，短期来看，大类资产在节前已经由避险情绪主导。市场需要快速调整释放压力，预计节后开盘指数仍将有5%-7%左右的下行空间。在短期快速调整完成后，市场将进入低位弱势震荡阶段，市场个股结构性行情反弹展开。指数弱势企稳后，走势视疫情的稳定情况而定，疫情反复则指数仍有压力，但是整体的下行幅度有限。后续我们认为应该密切关注国内货币和财政政策的逐步落地过程，并以震荡式思维操作参与反弹。而中期的反转则要保持耐心，等到春季后政策落地后以及疫情形势进一步明朗后，再做布局