中银国际-新冠肺炎疫情对化工行业影响：短期承压，中期行业集中度提升或将加速-200202

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　　短期受疫情影响，预计大部分化工品价格较难上涨。中期尤其需要关注部分中小企业，受此前环保安全严监管，再加上此轮停工及用工难，行业集中度提升或将加速。长期来看，将回归宏观经济及公司基本面。
　　支撑评级的要点
　　受疫情影响，原油价格表现疲软。1月20日-1月30日，WTI价格跌幅为11.27%：Brent价格跌幅为10.59%。受春节假期影响，绝大多数化工品需等待节后复工或者疫情控制后复工才能对产品价格进行更有效的观察。
　　历史回顾：几次疫情对油价影响不一，SARS与此次存在诸多不同。回顾2000年以来全球先后发生的SARS、马尔堡病毒、H1N1、埃博拉病毒、MERS等几次具有重大影响的疫情，发现同时期油价走势各异，主要疫情对油价走势的影响不具备强相关性。另一方面，SARS疫情在短时间内对国内经济产生了不利影响，比如2003年二季度。但从较长时间来看，疫情对国家经济全局的影响较为有限，经济发展的数量和质量仍按照自身的发展规律演进。2003年上证综指总体走势较强，全年涨幅为10.27%，申万化工指数2003年全年涨幅为0.03%。新型冠状病毒性肺炎疫情与SARS疫情存在诸多不同，历史仅能参考。
　　肺炎疫情可能影响的化工产品与子行业。根据百川资讯数据，湖北省磷矿石、磷酸一铵、磷酸二铵和毒死蜱产能占全国产能分别为39.72%、38.11%、20.36%和24.10%。其次，湖北产能占比超过10%的产品有黄磷、磷酸、百草枯、复合肥和草甘膦。后期随着疫情的发展，若部分化工产能受到较大影响，这些产品供需有可能出现阶段性失衡。另一方面，对用于生产口罩的聚丙烯，用于消毒的化工品双氧水、酒精、次氯酸等需求有所提升，但预计对行业总体需求影响不大。
　　中期行业集中度提升或将加速，长期回归宏观经济及公司基本面：短期来说，原油价格下跌将逐步传导至下游石化产品，加上湖北及相关省份延迟复工，下游部分交通运输等领域需求走弱，预计大部分化工品价格较难上涨。中期来看，尤其需要关注部分中小企业，受此前环保安全严监管，再加上此轮停工及用工难，行业集中度提升或将加速。从较长时间来看，疫情对国家经济全局的影响较为有限，经济发展的数量和质量仍将按照自身的发展规律演进。国内原油以及其他化工品的需求仍将是基于宏观经济的变化而变化，疫情很难对产业供需产生超预期的影响。
　　投资建议
　　短中期来看，重点关注两条投资主线，一是有业绩支撑的龙头白马公司，推荐万华化学、华鲁恒升、浙江龙盛、扬农化工等；二是需求受影响很小的电子化学品与新材料公司，推荐万润股份、飞凯材料、道恩股份等，关注雅克科技、光威复材等。
　　评级面临的主要风险
　　肺炎疫情持续时间及严重情况超预期。