兴业证券-医疗信息化行业点评：业绩增长扎实，有望享受估值溢价-200201

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　　事件：近期医疗信息化上市公司纷纷发布2019年业绩预告：创业慧康预计2019年归母净利润约为2.98亿至3.35亿，同比增速约为40.12%至57.51%。卫宁健康预计2019年归母净利润约为3.795亿至4.405亿，同比增速约为25%-45%。此外，近期各地医院旗下的互联网医院平台纷纷推出线上免费问诊，平安好医生、阿里健康等第三方平台也推出了针对性的线上咨询服务。
　　行业需求景气度持续上行，上市公司业绩正处于快速增长阶段。上市公司2018年、2019年订单饱满，营收和净利润等核心指标持续增长。电子病历升级改造、医联体建设、DRGs体系建立等因素仍将对2020年及以后的行业需求形成较强支撑。2019年，上市公司纷纷推出股权激励、增发方案，体现了公司内部人对未来行业景气度和公司发展前景的信心。
　　互联网医疗等创新模式有助于提升诊疗效率，发展潜力大。医疗信息化是提升医院管理水平、高效率应对突发公共卫生事件的重要手段之一。其中，在线问诊等互联网医疗项目有助于分流线下门诊流量，提高诊疗效率。随着政策条件的逐步成熟、用户习惯的逐步养成，互联网医疗等创新模式有望驶入快车道。与此同时，上市公司近年来纷纷加大对互联网医疗等创新方向的投入，已经形成了成熟的互联网医院、云医院、区域医疗平台等整体解决方案。这些新领域的投入未来有望进入收获期。
　　医疗信息化板块估值弹性有望加大，未来有望享受相对收益。板块目前的估值水平处于计算机行业的中游，没有享受明显的估值溢价。市场普遍是按照订单增速来给予PE估值，对上市公司目前推进的创新业务并没有给予很高的预期。相反，很多创新业务的亏损还会拖累当期利润进而压制静态估值。未来，一方面随着线上问诊等互联网医疗项目用户习惯的逐步养成，创新业务有望逐步进入发展的快车道。这对上市公司的估值水平会产生正面影响。另一方面，互联网、保险巨头公司的入局有望带来医疗信息化公司的价值重估。医疗信息化公司的核心壁垒在于大量的医院客户资源（渠道优势）和对医院诊疗流程的理解（产品落地的能力）。这些线下资源正在有效对接巨头公司的线上流量资源和技术资源，这将有望带来医疗信息化公司价值的重估。
　　相关标的：创业慧康、卫宁健康、久远银海、思创医惠、东华软件等
　　风险提示：订单落地节奏低于预期、应收账款回款风险等