国信证券-乐普医疗-300003-主营业务稳健增长，业绩基本符合预期-200203

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　　事项：
　　乐普医疗业绩预告：预计2019年全年归母净利润16.82~18.52亿元，同比增长38%~52%。其中主营业务增长带来的归母净利润约为14.92~16.67亿元，同比增长28%~43%。
　　国信医药观点：1）全年业绩预计增长38~52%，基本符合预期：2019年乐普医疗预计实现归母净利润16.82~18.52亿元，按照中值17.67计算，同比增长45%，此前我们在三季度点评中预计公司2019年实现归母净利润17.04亿元（+39.8%），略高于业绩预告的下限；2）主营业务保持高增长，可降解支架贡献业绩弹性：2019年公司主营业务增长带来的归母净利润约为14.92~16.67亿元（28~43%），其中可降解支架开始贡献业绩弹性，预计2020年将有较高增速，受OTC渠道拉动，全年药品板块净利润有望维持稳健增长；3）审慎性考虑计提商誉减值，无碍业绩高增长：公司基于现阶段的审慎评估，预计计提不超过3亿元的商誉减值，但并未影响公司业绩的高增长，公司商誉主要因公司持续开展外延式收购所致，本次计提商誉减值后，商誉在总资产中的占比有望显著降低；4）可转债发行完成，转股后有望降低资产负债率：750万张可转债发行完成，转股价格32.39元，大股东认购比例较高，假设转股比例较高，有望进一步降低公司资产负债率；5）切割球囊注册受理，有望年内获批：切割球囊有望成为是继可降解支架、药物洗脱球囊后的又一重磅创新产品，共同引领心血管介入无植入时代，公司创新医疗器械管线丰富，研发布局多年，近期将陆续进入收获期，作为具有创新能力的心血管领域平台型企业，公司的稀缺属性将愈发凸显。6）新型冠状病毒疫情影响有限：疫情防控预计影响一季度PCI手术量，但影响较为有限，血氧饱和度检测仪等器械可能受疫情影响需求提升；7）风险提示：可降解支架替代进程不及预期，或高值耗材集采降价幅度大幅超过预期；后续带量采购进程公司仍未能中标，或OTC渠道竞争压力加剧；在研产品进度不及预期。8）投资建议：主营业绩保持高增长，新产品研发申报进展顺利，维持“买入”评级。公司是具有创新能力的心血管领域平台型企业，仿制药及高值耗材集采政策下稀缺性凸显。小幅上调盈利预测，预计2019-2021年归母净利润17.60/22.97/30.94亿元（前值为17.04/22.37/30.06亿元），增速为44.4%/30.5%/34.7%，对应当前股价PE为32.3/24.7/18.4 X，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　可降解支架替代进程不及预期，或高值耗材集采降价幅度大幅超过预期；后续带量采购进程公司仍未能中标，或OTC渠道竞争压力加剧；在研产品进度不及预期。
　　投资建议：主营业绩保持高增长，新产品研发申报进展顺利，维持“买入”评级。
　　公司是具有创新能力的心血管领域平台型企业，仿制药及高值耗材集采政策下稀缺性凸显。我们小幅上调盈利预测，预计2019-2021年归母净利润17.60/22.97/30.94亿元（前值为17.04/22.37/30.06亿元），增速为44.4%/30.5%/34.7%，对应当前股价PE为32.3/24.7/18.4 X，维持“买入”评级。