兴业证券-长城汽车-601633-股权激励草案发布，稳健发展可期-200203

《兴业证券-长城汽车-601633-股权激励草案发布，稳健发展可期-200203（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-长城汽车-601633-股权激励草案发布，稳健发展可期-200203（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　投资要点
　　事件：1月31日，公司发布2020年限制性股票与股票期权激励计划(草案)，拟向1966名公司员工授予权益总计17834.99万份，涉及标的股票为A股普通股，彰显了公司中长期发展信心。
　　股权与期权叠加激励，主要面向骨干员工，绑定核心员工利益。计划授予限制性股票6844.09万份，授予股票期权10990.90万份，股票与期权的首次授予与预留比例均为8:2，首次限售股票授予价格为4.37元/股，首次授予期权行权价格为8.73元/股。主要面向核心高管、核心管理/技术人员、部分子公司董事高管，合计1966人。限制性股票首次激励面向4位高管与3为子公司董事高管，及287为核心管理/技术人员；首次期权面向1672位核心管理/技术人员。激励计划绑定核心员工利益，助力公司发展。
　　解除限售与行权条件同时考核销量与净利润指标，彰显发展信心。首次授予股票与期权分3年解锁，预留的分2年解锁。解锁条件同时考核销量(65%权重)与净利润(35%权重)，且需要Σ（绩效指标实际达成值/目标绩效指标值）×绩效指标权重=组合绩效系数≥1。2020-2022年销量目标分别不低于111/121/135万辆，而净利润分别不低于47/50/55亿元。彰显了公司对未来销量提升、稳健发展的信心。
　　销量超越行业，长城炮表现亮眼，期待新平台切换，维持“审慎增持”评级。公司自改革以来19年销量持续超越行业，19Q3受益降本增效盈利能力改善，单季毛利率恢复至18.5%，环比+4.9pct。未来伴随皮卡炮销量持续爬坡、欧拉R2以及两款SUV新车导入，以及20年全新动力平台产品逐步切换提升利润率与竞争力，公司业绩有望稳健增长。预计2019-2021年公司归母净利润分别为45.7/48.9/53.5亿元，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：行业销量大幅下滑；公司新车销售低于预期；