兴业证券-长安汽车-000625-19Q4业绩预计环比改善，期待福特新周期-200203

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　　事件: 1月31日，公司发布2019年业绩预告，预计19年实现归母净利润-29亿--24亿，同比-526%- 453%。19Q4预计归母净利润-2.42.6亿，相对19Q3环比改善。
　　全年销量下滑是利润下滑主固，19Q4铺量与业蟥均环比改善。长自/长福1长马乘用车2019年销量分别80.9(同比-9.0%)/18.4(-51.5%)/13.4(-19.7%)万辆，销量下滑是业绩下滑的主要原因。19Q4长自受益CS7Splus等CS .系新车型热销，销量实现24.7万辆，同比+24.4%，环比+38.3%，季度增速转正; 19Q4长福销售5.5万辆，同比-21.7%，环比+2.5%，未来伴随锐际爬坡、冒险家上市，销量有望继续改善; 19Q4长马销售3.8万辆，同比-0.1%，环比+8.9%，相对较稳健。19Q4预计归母利润-2.4-2.6亿元，环比19Q3的4.2亿元有所增长，也符合销量环比增长的趋势。
　　参股T3科技平台提升技术，拟剥高PSA聚焦减亏.1月17日长安公告与兵器集团、东风，一汽，江宁发展共同出资160亿元设立T3科技平台公司，共享新能源/智能网联/汽车电子等新技术发展，增强长期竞争力。并且于年初与宝能控股公司签署协议拟转让长安PSA的50%股权，有望在2020年完成工商变更，进一步聚焦主业，降低亏损业务比例。
　　困境反转，自主+福特周期强劲，雏持“审慎增持”评级，随着长福全新锐际SUV上市，首款林肯国产SUV冒险家开启预售，长安福特销量及利.润有望持续改善。同时自主品牌CS7Splus等全新车型持续热销，PSA股权剥离逐步兑现，以及其他混改业务不断推进，公司整体经营业绩环比有望持续改善。在考虑长安PSA顺利剥离的情况下，结合业绩预告对公司盈利预测进行调整，预计公司19-21年归母净利润分别为-25.7/41.2/52.3亿元，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：福特新车销量不佳，自主品牌利润率恢复不及预期