东兴证券-消费行业专题报告：疫情迷雾下的大消费行业-200204

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　　报告摘要
　　复盘非典时期市场，疫情对市场的冲击在所难免，但本次冲击幅度与时长或将弱化。首先，此次疫情爆发性更强，但死亡率及政府的应对措施都好于03年非典；其次，春节期间为开工淡季，非典疫情爆发在二季度开工高峰，如果疫情在一季度得到有效控制，对经济的冲击有望弱化；此外，年初的政策调整空间充足。
　　疫情短期扰动不改消费板块的长期逻辑。无论是可选还是必须消费，居民消费需求仅仅是被延后。同时疫情对于消费板块业绩冲击较弱，属于短期扰动；疫情平稳后的走势，更多是行业自身所处的景气度以及市场风格所决定。建议把握住消费行业的长期成长逻辑，在调整中抓住机会。
　　食品饮料：此次疫情与03年非典相比企业经营和市场环境均有所不同，但长期消费驱动、品牌拉动、结构分化趋势不变。短期负面影响主要表现在白酒及餐饮相关供应链企业，积极影响表现在行业整合与渠道变革步伐加快。短期建议投资受疫情影响较小的必需品，伊利、桃李、天味，长期推荐高端白酒茅五泸。
　　社会服务：短期行业受疫情冲击显著，旅行社（出境游&国内游）、餐饮、景区、酒店、免税等均受到较大影响，预计一季度业绩承压，但长期看影响可控。此次疫情虽传播更广，但全国防控力度更大更快；旅游业虽在疫情时期相对脆弱，但一旦疫情结束，行业韧性下也能更快速恢复。同时疫情之下将进一步加速行业洗牌整合，头部公司长期价值更加凸显，建议把握优质龙头超跌布局机会，关注外卖、在线教育、灵活用工等细分领域疫情时期机会。
　　商贸零售：疫情对于电商板块影响偏利好、以及超市为代表的必选消费，但对于以百货、珠宝为代表的可选消费冲击较大。重点推荐线上渗透率较高的电商龙头阿里巴巴（9988.hk），拼多多（Pdd.o)和京东（JD.o),同时建议关注受益于疫情催化超市市场份额提升的超市龙头永辉超市（601933），高鑫零售（6808.Hk）。
　　农林牧渔：疫情带来短期扰动，基本面逻辑仍是聚焦主线。疫情带来户内食品消费增加，集团及餐饮消费短期下滑；交通限制下生产资料和畜禽产品流通受限。我们判断，家庭消费占比高的猪肉消费受影响较小，供需缺口难补，畜禽产品价格全年仍有支撑。疫情短期扰动不改长期逻辑，聚焦基本面下生猪养殖、动保及种业优质企业持续看好。
　　纺织服装：疫情将使得服装销售承压，与非典时期相比：1）本次疫情发生在春节前后服装消费非旺季，且电商销售占比高将大幅减小服装零售压力。2）纺织制造企业较非典时期话语权更重，纺织制造龙头企业订单受影响程度可控。3）共克时艰，购物中心、商场减免租金，政府或将出台的减免政策使得业绩压力或将小于预期。建议继续关注景气行业运动服饰、A股低估值龙头以及无纺布龙头。
　　轻工制造：生活用纸刚需稳健，疫情催化在线办公。线上渠道适应囤纸需求，防疫有利湿巾销售。文具需求年内延后释放，在线办公利好齐心云视频业务。家居短暂承压，竣工回暖仍是主线。化妆品受电商销售支撑仍有望低双位数增长。
　　风险提示：疫情控制时间较长，消费能力持续不振，各行业相关风险等。