兴业证券-兼可转债市场1月回顾与2月展望：波折起，不失希望-200203

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　　投资要点
　　SARS期间资产表现的启示
　　2003年4月中旬至5月SARS扩散，这期间工业增加值、国定资产投资完成额、社会消费品零售总额等同比增速均有回落，2003Q2GDP同比增速也较低。股市方面4月16日至4月25日上证综指最大跌幅约9%，随着五一假期推迟开市和情况好转股市已经回暖。简言之，当时SARS对市场的冲击偏短期。
　　行业表现方面，强冲击时点食品饮料、纺织服装、商业贸易等跌幅较小；但从整个疫情期间（2003年4月中旬至7月中旬）和2003年的情况来看，消费相关行业表现不佳，“5朵金花”更加坚挺，这意味着：1）股市受到集中冲击时前期获利盘释放，因此强势行业反而跌幅居前；2）投资者对于业绩受到SARS影响的行业有一个逐步认知的过程。
　　转债彼时规模尚小，参考意义有限。当时整体情况是股弱债强，正股下跌时转债估值被动拉升，表现较为稳定。
　　转债策略：转债高估值需要消化，优质筹码仍稀缺
　　股市短期受冲击，但后期影响行情的因素必然伴随着基本面、流动性等情况变化，需要关注核心逻辑。短期看医药板块可能更容易聚集人气，低估值的银行和公用事业可能是相对抗跌的品种。此前行情主线电动车、消费电子、半导体、传媒等强势板块有望在后续超跌反弹中重新获得表现。中长期来看，优质公司受到冲击后往往带来不错的收集筹码机会。
　　转债方面需要注意的是12月底、1月初大量资金涌入市场，转债整体估值隐含了对权益反弹的期待，不过现在股市短期内大概率不涨反跌，其估值需要调整。考虑到流动性支持和债市收益率进一步下行，转债中长期来看仍是具有吸引力的资产，因此这段时间我们建议投资者保持谨慎应对，但需要关注逐渐收集低价筹码的机会。择券思路包括：1）短期关注医药相关标的波段机会，如振德、英科、现代、九州，顺丰、圆通等也可能有表现；2）新券上市或者次新券定位不及预期时可以关注起来；3）高等级底仓品种的定位可能在冲击下继续回落，但幅度或有限；4）前期热点（以TMT、新能源汽车产业链为代表）行业中部分标的回撤幅度可能较大，但这可能是后期超跌反弹中最有机会表现的板块；5）出现调整的核心品种继续以偏中长期思路操作。具体标的详见正文。
　　风险提示：基本面变化超预期、流动性变化超预期、监管政策超预期。