群益证券-光环新网-300383-2019年各业务稳健增长，公司业绩符合预期 -200204

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　　结论与建议：
　　公司发布19年全年业绩预告，预计实现归母净利润为8.0~8.5亿元，同比增长19.86%-27.35%。其中4Q归母净利润为1.89~2.39亿元，yoy-1.56%~+24.48%，公司业务稳健增长业绩符合预期。
　　随着5G时代来临和国内云计算市场的快速发展，IDC数据流量中心前景广阔，公司业绩有望继续提升，给予“买入”评级。
　　19年全年业绩稳健增长符合预期：公司预告2019年全年实现归母净利润为8.0~8.5亿元，同比增长19.86%~27.35%。其中4Q单季度归母净利润为1.89~2.39亿元，yoy-1.56%~ +24.48%。净利润季度环比来看，2Q增速27.84%，3Q增速19.71%，4Q按照中间值2.14亿元估算同比增长11.46%，增速呈逐季度下降趋势，我们认为是18年下半年北京科信盛彩并表推高基期，同时受宏观经济影响国内AWS业务增速有所放缓所致，另外公司披露2019年现金管理收益预计同比减少1600万元。全年看公司数据中心客户上架率较去年逐步提升，IDC业务稳步增长，云计算业务继续保持增长势头，公司业绩稳健增长。
　　科信盛彩业务进展顺利，预计达成业绩承诺：18年2月公司收购北京科信盛彩85%股份完成全控股后，受益于IDC行业需求快速增长，2019年上半年科信盛彩实现净利润为6148万元，经营稳健。根据之前收购协议，北京科信盛彩19年业绩承诺扣非后净利润不低于12420万元。公司披露目前科信盛彩业务进展顺利，预计达成前期业绩承诺。
　　IDC业务逐步布局，打造一线城市圈核心优质资源：公司不断扩大数据中心在京津冀、长三角地区的布局，目前公司可供运营的机柜将近4万个。公司19年重点建设房山项目，2020年底房山项目全部竣工后整体可达5万个机柜，河北燕郊三期和四期、上海嘉定二期、江苏昆山园区等项目也在筹划和建设中。根据公司总体规划，未来数据中心业务将逐步拓展至粤港澳大湾区，完成一线城市圈核心区域全布局，预计未来3-5年总计有10万个增量机柜，随着优质数据中心资源不断累积，公司将进一步巩固原有领先优势。
　　新兴技术的应用带动IDC市场快速发展：随着5G、物联网、云计算等新技术的发展，终端侧上网需求量将持续高速增长，同时新技术对IDC的应用场景也进一步扩大，IDC市场需求拉升。根据科智咨询数据，2018年我国IDC业务市场规模达到1228亿元，同比增长29.8%，增速连续5年超过10%；预计未来行业景气度将继续向上，2021年IDC市场规模有望超过2700亿元。公司有望持续受益行业高增长红利。
　　盈利预测：在流量爆发的背景下，我们看好公司IDC业务的广阔前景，预计2019、2020和2021年净利润分别为8.26、10.75和14.42亿元，yoy为23.78%、30.15%和34.11%，折合EPS分别为0.54、0.70和0.94元，目前A股股价对应的PE为38、29和22倍，给予“买入”投资建议。
　　风险提示：1、云计算业务竞争加剧；2、IDC业务拓展不及预期；3、政策变化的风险。