国信证券-电子行业投资策略：公募基金持仓解析，行业景气度提升的细分龙头受青睐-200204

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　　事项：
　　我们分析2019年公募基金持仓结构，显现机构主要关注具有行业景气度提升背景、且业绩表现较好的领域。随着这一趋势自我强化，建议核心关注20年整体趋势向上的细分领域，5G带动下20年将确定性是以苹果为代表的创新产品大年，推荐苹果iPhone手机产业链、Airpods为代表可穿戴设备产业链、三星手机产业链，以及半导体产业链等。关注年报或者一季报业绩有望超预期的公司如立讯精密、歌尔股份、长信科技、长盈精密、福蓉科技、传艺科技等。长期看好信维通信、鹏鼎控股、蓝思科技、工业富联、东山精密、欧菲光、大族激光等苹果产业链龙头公司。短期关注国产化IGBT龙头斯达半导体上市，国产功率半导体整体竞争力提升，产业链公司如富满电子、扬杰科技、士兰微等公司。
　　评论：
　　公募基金2019年度持有电子板块市值约1538.8亿元，相较于18年度持仓市值增加46.5%
　　根据wind数据显示，公募基金19年末持有电子板块市值相比18年增长了46.5%，同期SW电子区间涨跌幅为73.8%，其中19Q4环比19Q3持仓市值增加了15%，同期SW电子区间涨跌幅为11.4%，持有市值涨幅未超过板块涨幅，主要由于公募机构在Q1~Q3上涨过程中有所减仓。2019年Q4由于预期2020年周期细分行业景气反转重新加仓，19Q4公募基金全部电子持仓/SW电子市值占比为4.3%，按年度下降了0.3pct，按季度提升了0.6%。
　　细分板块来看，19年末公募基金持有电子零部件制造子板块最多，市值为487.6亿元，占公募基金持有电子股票市值的31.7%。其中公募基金重点持有该板块龙头股立讯精密308亿元，其占公募基金持有电子零部件制造市值的63%。
　　公募基金个股持仓变化介绍
　　公募基金电子持仓第一的为消费电子制造龙头立讯精密，达308亿元。其因为A客户可穿戴设备(Airpods)需求较好，业绩持续高增长，连续多个季度公募基金重仓，此外连续持有市值靠前的还有安防龙头海康威视。
　　同时半导体自主可控成为核心关注点，公募基金重点新增持仓为拥有核心竞争优势且基本面较好的半导体公司，例如兆易创新、汇顶科技、闻泰科技、韦尔股份等公司，以上公司19Q4区间表现也较好。
　　19Q4公募基金区间增持/总股本比例排名第一的为信维通信，增持比例达4.5%，主要由于19Q4随着苹果订单有所超预期，公司业绩表现被市场看好。
　　同时增持比例进前10的有4家集成电路公司，分别为晶方科技、圣邦股份、北京君正、兆易创新，其主要也为半导体自主的可控驱动，同时这些公司受益于由终端H客户带动的半导体产业链重塑。
　　增持金额排名前10的公司，主要集中在上文提到的消费电子&可穿戴领域龙头公司、半导体自主可控龙头公司及安防领域龙头公司等。此类龙头公司都具有行业景气度提升，且公司业绩表现较好且确定性较高，同时龙头公司市值较大，可以吸收容纳较大资金体量等特点。
　　核心关注具有行业景气度改善背景、且业绩表现较好的优质公司
　　公募基金核心关注具有行业景气度改善背景、且业绩表现较好的优质公司，这一过程将持续自我强化。随着进入2019年年报及2020年1季报披露期，催化未来电子板块行情进入阿尔法周期，短期核心关注业绩较好，估值相对合理的龙头公司。中期核心关注2020年整体趋势向上的细分领域，例如苹果iPhone手机产业链、Airpods为代表的可穿戴设备产业链、三星手机产业链，以及半导体产业链等。
　　继续推荐受益创新及5G升级的消费电子龙头：立讯精密、歌尔股份、长信科技、信维通信、鹏鼎控股、蓝思科技、顺络电子、东山精密、欧菲光、大族激光等公司。
　　半导体国产化领域推荐汇顶科技、卓胜微、圣邦股份、兆易创新、三安光电等公司。短期重点关注功率半导体国产化能力的提升，国产化IGBT龙头斯达半导体上市有望提升国产功率半导体整体竞争力，产业链公司如扬杰科技、士兰微、富满电子等公司
　　5G基站侧推荐：生益科技、深南电路、飞荣达、沪电股份等公司。面板行业关注价格提升带来龙头公司的业绩弹性，重点推荐京东方A、TCL集团、深天马A等。
　　风险提示
　　1、国产半导体自主可控不及预期；2、贸易战加剧导致产业链核心受制于人；3、宏观经济政策波动导致需求不及预期。