华宝证券-钢铁行业周报：复工延后，黑色产业链整体承压-200203

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　　投资要点：
　　上周长流程钢厂维持高开工，库存整体高于去年同期。截止1月31日上周螺纹钢产量环比减少7.17万吨，热轧板产量环比减少1.33万吨，冷轧板产量环比减少4.92万吨，电炉钢厂基本处于停产状态。从推算的消费数据来看，螺纹钢消费环比减少289.04万吨；热轧板消费环比减少44.02万吨；冷轧板消费环比减少23.91万吨。上周是春节周，与去年同期相比螺纹钢产量高7.2万吨，库存高176.37万吨；热轧板产量高11.6万吨，消费低1.94吨，库存高27.84万吨。整体而言，上周长流程钢厂维持高开工，消费与去年基本相当，库存整体高于去年同期。
　　复工延迟和农民工回城人数大幅减少，钢铁下游需求回升延后，2月3日黑色系期货大幅下跌。现阶段处在疫情防控关键时期，复工延迟和节后农民工回城人数大幅减少，导致包括工地和机加工厂在内的钢铁下游开工还将继续处于低位，钢铁需求的回升将延后。受此影响，2月3日黑色产业链期货价格大幅下跌，其中螺纹钢、热轧板、铁矿石主力合约收盘价跌停。
　　短期钢材和铁矿价格全面承压，焦炭具有一定的抗跌性；螺纹钢、热轧板和冷轧板毛利面临进一步压缩。2月份疫情防控处在关键期；复工延迟，将导致房地产开工、基建建设等项目继续停工，节后第一周和第二周的螺纹钢消费需求仍将处于冰点；热轧和冷轧品种需求环比将基本持平，同比大幅下降；钢价面临进一步下跌的压力，长流程钢厂将会通过检修来降低供给。钢厂减产将减少铁矿采购，铁矿价格也将全面承压。由于疫情对煤矿复产有较大的影响，同时也影响到运输物流，焦化厂采购和生产均受到限制，使得焦炭价格将强于钢材，表现出一定的抗跌性。受此影响，螺纹钢、热轧板和冷轧板毛利面临进一步压缩。
　　投资建议：2月份受疫情防控、复工延迟的影响，钢企盈利面临大幅压缩；但今年是十三五收官之年，来自于稳增长政策的支撑保障，全年钢材需求不会出现大幅下滑；随着高成本电炉钢占比上升，长流程钢企盈利会有一定保障；中长期随着疫情的缓解，钢企盈利将逐步恢复。建议关注高分红、低估值、且未来资本性支出较少的长材类上市公司，关注高附加值产品为主或产品附加值逐步提升、且边际贡献高的特钢类上市公司。
　　风险提示：疫情影响时间较长，宏观经济走低，下游钢贸商备库不积极，汽车、家电等下游需求大幅下降。