兴业证券-保险行业：《普通型人身保险精算规定》点评-200207

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　　投资要点
　　银保监会于2020年2月6号发布《普通型人身保险精算规定》，本次规定与15年发布的分红险和万能险的精算规定共同完善了精算体系。银保监会在1999年发布了《关于下发有关精算规定的通知》，对各类型人身险的定价等精算相关问题做了明确规定。2013年进行费改后发布了一系列的新规，其中2015年分别针对分红险和万能险下发了精算规定，但传统险此前仍在使用1999年的精算规定。2019年9月，银保监会已经发布了《普通型人身保险精算规定（征求意见稿）》，本次则是发布了正式稿。
　　本次规定主要修改了部分传统险的附加费用率上限和最低现金价值等要求，同时补充了部分关于健康险的规定。本次规定的主要修改内容和影响包括：1.降低了传统年金险和部分趸交产品的费加费用率上限，有利于这些产品价格的下降。个人期交/趸交年金的平均费加费用率上限由18%/10%下降至16%/8%,团体期交/趸交年金险的平均费加费用率上限由12%/8%下降至10%/5%，部分趸交保障型产品的平均费加费用率上限亦有所下降。在预定利率和发生率不变的情况下，平均费加费用率上限直接影响到保费价格上限，因此相关产品的价格预计会有所下降。2.上调保障型产品计算最低现金价值时的前期的附加费用率，有望通过降低最低现金价值来推动此类产品保费下降。计算最低现金价值时使用的参数，本次新规中寿险和意健险计算最低现金价值时前期的费加费用率有所提升，因此其他因素不变时，最低现金价值会有所下降，从而在一定程度上推动此类产品保费下降。3.提升了年金保险等长期储蓄型产品的最低现金价值，维护消费者权益。本次新规通过下调部分用于计算年金险和两全险等长期储蓄型产品的参数，提升了年金保险等长期储蓄型产品的最低现金价值，维护消费者退保时的权益。4.补充了部分补充了健康保险相关精算规定。本次新规新增了对健康保险评估假设的相关要求，以及保证续保产品的相关精算规定，有利于更合理的定价和控制风险，促进健康险市场的长期发展。
　　投资建议：本次新规的核心目标是完善精算体系并促进保险行业更加规范化的发展，同时在一定程度上促进保障型产品的发展力度，符合此前的监管趋势。我们认为，在人口老龄化加剧和医疗费用支出持续增加的背景下，结合监管的支持态度，保险行业需求带动的长期逻辑不变，我们基于长期配置的角度继续推荐保险板块。
　　风险提示：保费收入不及预期；利率下行；投资收益率下降。