中信期货-金融期货专题报告（外汇）：1 月外储数据点评，资产价格上涨与结汇因素推升 1 月外储-200209

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　　事件：1月外储为31154.97亿美元，较上月增加75.37亿美元，连续第二个月小幅上涨，整体依然保持在3.1万亿美元水平附近。
　　从外储变动的驱动力分解来看：
　　1）汇率估值因素对外储再度转为拖累。1月美元指数走强，欧元、英镑相对于美元分别贬值1.1%、0.34%，日元相对于美元升值0.28%。从估算来看，1月因美元走强而造成的非美货币计价的外储估值损失在70亿美元左右。
　　2）资产价格因素对外储料重新转为支撑。1月因肺炎疫情持续升级，并向全球蔓延，金融市场再度转为避险模式。受此影响，全球主要经济体债券收益率纷纷走低，10年期美债、欧债、日债收益率较前一个月下降41bp、26bp和5bp。因此，预计以债券投资为主的外储受资产价格上涨而获得正向的估值支撑。
　　3）跨境资本流动因素对外储影响料以支撑为主。1月美元兑人民币汇率月均值从前一个月的7.0128升值至6.9172，同时，考虑春节前是传统的企业结汇高峰，资本流动因素对外储的影响料以支撑为主。
　　综合来看，近期外储保持相对平稳。一方面，汇率估值因素和其他非估值因素对外储的影响正负交替，另一方面，汇率市场预期相对稳定，跨境资本流动对外储影响也较为平稳。
　　向前看，疫情对于跨境资本流动可能会带来一定干扰。但参考2003年SARS期间，经常项及直接投资保持稳定，主要流出以短期资本阶段性流出为主。不过，从节后市场表现来看，权益市场下跌“一步到位”之后，北上资金重新大举流入，节后一周净流入300亿元，或也意味着这一因素对外储的影响也相对有限。