兴业证券-有色金属行业周报：推荐超跌资源品龙头、电车产业链、贵金属三大投资主线-200209

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　　投资要点
　　重点推荐贵金属、钴锂、铜铝板块。＃贵金属方面，本周COMEX黄金上涨1.0%，白银下跌0.5%。主要工业金属价格以下跌为主，LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别下跌3.23%、6.11%、5.56%、3%、1.39%、2.4%；金属库存方面，LME铝、铅、镍分别上涨3.23%、0.91%、1.8%，铜、锌、锡则分别下降3.48%、1.14%、1.6%。
　　欧洲新能源政策频现利好，继续推荐钴锂等新能源核心原材料。英国政府计划在2035年前禁止销售所有搭载汽油和柴油发动机的汽车，其中包括混合动力车和插电式混合动力车，较原规划提前5年。此外，法国汽车工业协会（CCFA/AAA）公布了1月份法国乘用车注册量为134230辆，其中新增纯电动汽车注册量为10952辆，同比增长258.02%，渗透率为8.2%。1）钴：①价格方面，MB价格上涨通道打开，2月7日MB标准级钴报价16.95美元/盎司，周环比继续提升1.5%；②供应方面，SMM披露受延长假期影响，2月份国内钴盐产量预计环比下滑30%；钴酸锂厂商受下游正极厂商需求延后影响，除个别企业本周复产外，多数将于2月10日复产，我们继续看好开工后，冶炼厂补库带动2020Q1钴价继续走高。重点推荐华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业。2）锂：①海外情况：2019Q4西澳地区主要锂精矿生产企业产量为38.2万吨，季度环比下滑约5%，同比下滑约10%。受Wodgina和Bald Hill停产以及Pilbara主动减产影响，2019年下半年以来西澳锂精矿产量不断下滑，产量增长高峰期已过；②需求方面，2019年全球电动车销量增长230万辆，市场份额约为2.5%，前值仅为2.2%。其中Tesla以全年交付36.78万辆一举夺魁。据赣锋锂锂业投资者平台披露，特斯拉向公司采购的产品数量约为公司氢氧化锂年总产能的20%，未来氢氧化锂或成市场主流。推荐关注赣锋锂业等。3）石英：下游加速国产替代进程，石英股份或将受益。光伏单晶处于高景气周期带动高纯石英砂价格存在上涨预期，同时光纤和半导体电子级石英材料景气度持续改善。石英股份的石英玻璃材料通过半导体设备商TEL的认证，有望受益于高纯石英砂量价齐升。推荐华友钴业、寒锐钴业、赣锋锂业、洛阳钼业、石英股份等。
　　贵金属：短期避险属性增强；实际利率走低凸显配置价值。①风险因素：特朗普弹劾案被判无罪，海外风险事件减少，但国内公共卫生事件的不确定性或仍令避险需求提升，黄金板块避险属性增强。②经济数据：本周披露美国1月非农就业人口新增22.5万人，远超前值14.7万人；失业率为3.6%，已经连续22个月保持在低于4%的水平；制造业PMI为50.9，升至荣枯线以上。美国经济继续呈现“经济适度增长、就业市场强劲、通胀不及预期”特征，美联储货币政策或继续处于观测期；③货币政策及名义利率方面：本周美联储在发布的致国会半年度报告中表示，美国经济前景仍存在不确定性因素，如国际贸易紧张局势、债市风险等，暗示实际利率若不采取刺激措施，有可能进一步走低。中长期看，全球各经济体政策利率依旧偏低、短期难现调整抬高契机，加之全球政治格局、产业链分配显现“再调整”迹象，各类主权货币、信用资产、权益资产等的价格不确定性难以消除，具备天然货币属性的黄金具备显著配置价值。重点关注黄金矿业股银泰黄金、山东黄金、恒邦股份、盛达资源。
　　工业金属：春季开工延期导致短期供需矛盾突出，商品价格有压力，但需求仍在，后续新开工必将逐步回暖。2月3日、4日，央行两日投放流动性累计达1.7万亿元；此外央行表示针对特殊事件对中国经济产生的影响，后续会有针对的补偿性措施，降低企业融资成本，预计未来一段时间资金面将持续宽松、利好铜铝等基本金属，重点推荐低估值超跌铜铝龙头标的。（1）需求端：预计2月10日起全国将逐步迎来生产复工，基本金属下游补库存逐步开启，2020年国内特殊事件导致节后需求启动推后。
　　（2）库存方面：下游工业产成品库存处于历史性底部，短期扰动暂缓后下游或呈现密集开工特征，同时配合积极财政政策或宽松的货币环境，我们依然看好未来工业金属板块的投资机会。1）铜：周内全球三大交易所库存合计40.49万吨，较节前1月19号（29.2万吨），增长38.66%。继续坚定看好具备资源成长性、超跌品种资金矿业：①受益于RTB bor、诺顿金田等带来的业绩增厚，我们预计2019Q4公司业绩将环比大幅提升；②2020-2022年为公司铜金产量爆发式增长期的核心逻辑未变。重点推荐：紫金矿业、云铝股份、神火股份、索通股份、云南铜业等。
　　维持行业“推荐”评级。重点推荐小金属：钴板块华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业；石英股份；锂板块赣锋锂业、天齐锂业；重点推荐贵金属：银泰黄金、山东黄金、恒邦股份、盛达资源；推荐工业金属：铜板块紫金矿业，铝板块云铝股份、索通发展。
　　风险提示：全球地缘政治风险；经济复苏低于预期