西部证券-电子行业1月主流电商平台TWS耳机销量数据点评：年末平台活动季已过，销量数据回归新常态-200209

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　　核心结论
　　事件：我们搜集整理了主流电商平台1月TWS耳机的公开销量数据，单月销售总额为7.8亿元，MoM-21.7%；单月总销售量实现388.8万套，MoM-25.1%；平均单价达到201元，MoM+4.9%。
　　平台活动季已过，销量数据回归平稳。2020年1月主流电商平台TWS耳机销售额与销售量数据环比2019年12月下滑幅度逾两成。若参考去年12月剔除“双十二”单日数据，12月平台销售额实现7.9亿元，销售量实现443.3万套，1月数据在此基础上销售额与销售量环比分别下降1.3%/12.3%。我们认为这一迹象符合预期，一方面，2019年年末的平台促销活动季提前释放需求，另一方面，由于春节因素导致节前一周快递物流停运影响消费者下单。
　　中价位区间产品销量占比持续提升，带动TWS耳机均价上移。分价格区间来看，低价位（100元以下）/中价位（100-500元）/高价位（500元以上）区间单月销量占比分别为53.3%/39.9%/6.8%，中价位销量占比由19年12月的35.2%提升至39.9%，环比增长4.7 pct。提价逻辑仍在演绎，增幅略有下调，2020年1月平台TWS耳机销售单价环比去年12月继续增长，单月均价环比增幅略有下调，由12月的7.3%下降至4.9%，增幅环比下调2.4 pct。
　　高价位区间苹果强者恒强，中、低价位销量集中度略有下滑。高/中/低价位前三大品牌销售额CR3=82.5%/21.2%/43.5%，高价位区间集中度环比提升4.9pct，苹果销量依然强势，中、低价位区间集中度环比12月分别下滑3.3pct/0.9 pct，但低价位区间集中度仍高于11月。高/中/低价位销量CR3=79.4%/25.2%/47.2%，高价位区间手机自有品牌商苹果、索尼、华为位列前三；中价位区间内，漫步者微弱领先，古尚古与影巨人难分伯仲；低价位区间内，雅兰仕回归领跑地位，夏新、小米依然占据前三。
　　投资建议：看好中高端TWS耳机功能持续加成，倒逼厂商零件微小化，看好环旭电子（601231.SH），兆易创新（603986.SH），建议关注AirPods整机制造厂商立讯精密（002475.SZ）、歌尔股份（002241.SZ）。入门级TWS耳机短期看三年红利期，中长期看好互联网公司介入打造下一个流量入口，声学设计及制造门槛将推动互联网公司选择已具备量产经验的品牌厂家开展合作，建议关注漫步者（002351.SZ）、共达电声（002655.SZ）、佳禾智能（300793.SZ）、瀛通通讯（002861.SZ）。
　　风险提示：TWS耳机需求不及预期、TWS耳机行业竞争加剧