国信证券-基础化工行业2月份投资策略：疫情推迟下游复工时间，行业需求阶段性收缩-200210

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　　本月观点：突发疫情对化工品需求产生阶段性影响
　　本次突发疫情传染范围影响程度超出政府和大众预期，疫情所造成的交通管制、延迟开工、需求下降等因素对化工行业产生了较大的阶段性影响。虽然目前化工行业整体处于淡季，但是受疫情影响，化工品库存水平有明显上升，我们预计一季度化工品PPI难以有明显改善，仍建议重点关注化工产业链下游制品及新材料环节的相关投资机会。
　　上游国际原油价格持续下跌，化工品价格成本支撑减弱。此次疫情导致的国际原油需求下降，油价较上月高点降幅超过20%。油价下跌导致大多数石油路线的化工品成本端支撑减弱，价格下行压力较大。
　　中游基础化工品库存水平普遍有所提升，磷化工受湖北疫情影响最大。不少大宗化工品生产企业春节期间仍保持正常生产以应对传统春节后补库存的需求。但本次疫情突发，使得下游复工时间推迟，且国内物流运输环节大范围受限，使得不少大宗化工品库存水平明显提升。
　　下游企业受复工时间推后影响，需求阶段性收缩。此次疫情对纺织服装产业链影响最大，纺织品消费量明显减少且受季节影响难以修复。另外地产、汽车和家电的消费需求也被延后，但其产业链上的相关化工品的需求后续在疫情缓解后有望得到修复。
　　当月投资组合：建议配置金发科技（改性塑料行业迎来景气拐点、新材料业务加速增长），万华化学（化工行业核心资产），龙蟒佰利（钛产业链龙头，沿上下游持续布局）。
　　行业近况：库存水平有所提升，一季度化工品PPI同比难改善当前化工行业迎来开工淡季，不少装置开始进行检修以及降低生产负荷率。虽然受传统春节淡季以及突发疫情影响，除了橡胶制品外，其他大多数化工品价格在1月份都有所下跌，且库存水平整体有所提高，但是考虑到当前库存水平仍处于近年来较低位置，我们预计1季度化工品PPI同比虽难有改善，但下行的空间有限。
　　风险提示
　　原油价格大幅波动；疫情控制不及预期导致复工时间推迟超出预期，以及全国交通运输大范围受阻；下游需求大幅下降