兴业证券-房地产行业购房杠杆研究系列三：2019 年总共有多少购房杠杆？~金融机构贷款投向数据点评-200209

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　　投资要点
　　事件：
　　2020年1月23日，央行发布《金融机构贷款投向报告》。
　　2019年，新增按揭贷款4.3万亿，同比增长10.6%；截至2019年末，按揭贷款余额30.07万亿，占总贷款余额比重为19.6%，相较2018年末提升了0.7个百分点。
　　点评：
　　2019年总购房杠杆至少12.2万亿元。其中按揭总发放7.86万亿，消费贷可能约3.3万亿，公积金约1.1万亿。
　　全年按揭发放7.86万亿。央行披露2019年新增按揭4.3万亿，考虑偿还3.04万亿和MBS出表0.52万亿，实际总发放按揭金额7.86万亿。（具体测算见深度8）
　　全年短期消费贷贡献约3.3万亿。2019年，新增居民短期消费贷1.98万亿，从流量角度，总发放金额约为19.58万亿。测算和地产销售相关约3.3万亿。
　　（假设周转率2.1倍，销售相关比重为42%。具体测算见深度8）
　　总购房杠杆占全年新房+二手房成交金额的63.3%。给83%购房者平均施加81%购房杠杆。
　　投资建议：地产大周期很可能持续向上，长期看好地产股，推荐万科A、保利地产、蓝光发展、招商积余等。同时建议关注地产基本面大趋势相关受益企业。
　　风险提示：大幅度收紧按揭、消费贷等居民杠杆。