东兴证券-大消费行业：疫情之下大消费行业的价值重估-200210

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　　疫情凶猛，但我们依然看好消费升级和产业升级下消费行业的长期投资机会。此次疫情下无论是可选消费还是必须消费，居民的消费需求仅仅是被延后，并非消除。由此，对于当下疫情下的整个消费行业进行价值重估将更为必要。
　　社会服务：旅游业一季度业绩承压，但长期看影响可控。各级政府部门陆续推出相关减免补贴政策，帮助餐旅企业渡过疫情特殊时期。疫情控制后旅游将随节假日出行逐步恢复，长期仍看好优质板块龙头，建议逢低布局。教育方面，课外培训集中度有望提升，拥有线上教学能力的公司将把握机遇，线上培训市场份额或有一定提升，但不会取代线下形式。职业教育持续看好中公教育三大板块阶梯式成长。学历教育按学期收费，不受疫情延迟开学影响。推荐标的：中公教育、锦江酒店、首旅酒店、中国国旅、宋城演艺。
　　商贸零售：疫情对百姓的消费需求、消费方式、产生了深远影响。结合非典影响和此次疫情特点，我们认为中短期利好必选消费为主的超市板块。超市行业市场份额提升，生鲜食品到家业务渗透率迅速提升。从中长期看，疫情带动电商渗透率持续提升，此外深度社交的KOL营销模式或将继续催化电商GMV表现。另一方面，疫情对国内可选消费和百货行业将产生明显冲击，静待行业恢复。
　　食品饮料：此次疫情对消费端的影响重于生产端，可选品的影响大于必选品，短期负面影响主要表现在白酒及餐饮相关供应链企业，恢复正常后，其报复性消费也会更强。积极影响表现在行业整合与渠道变革步伐加快。抓住经济复苏与通胀两条主线，推荐贵州茅台和桃李面包。
　　纺织服装：疫情不改各行业生命发展周期，也不改企业长期价值。1）服装家纺板块，电商销售占比高将大幅减小服装零售压力。2）纺织制造企业拥有优质客户和优质产能将保证企业业绩增长。3）无纺布制造企业，全年将受益于疫情下口罩、防护服的强烈需求。长期继续推荐景气行业运动服饰、优秀制造，短期关注无纺布制造企业。
　　轻工制造：关注轻工板块长期投资价值：居民卫生防护意识提升利好生活用纸板块，造纸行业仍处于景气度向上区间，龙头企业优势明显；疫情催生远程办公需求，文化办公用品销售有望在疫情稳定后反弹；家具板块一季度销售承压，竣工回暖仍是全年主线；化妆品消费韧性较强，电商渠道弱化线下冲击，长期看好国产化妆品的营销、渠道、产品三维发力。
　　农林牧渔：疫情带来户内食品消费增加，集团及餐饮消费短期下滑；交通限制下生产资料和畜禽产品流通受限。我们判断，家庭消费占比高的猪肉消费受影响较小，供需缺口难补，畜禽产品价格全年仍有支撑。疫情背景下龙头企业一体化优势强化，短期扰动不改企业核心价值，聚焦基本面下生猪养殖、动保及种业优质企业持续看好。
　　风险提示：疫情控制时间较长，消费能力持续不振，各行业相关风险等。