国信证券-顺网科技-300113-2019年年报预告点评：2020轻装上阵，“云网咖”加速游戏上云-200213

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　　商誉计提导致业绩同比下滑，2020年有望再次轻装上阵
　　1）公司预告2019年实现归母净利润0.8-1.6亿元，对应全面摊薄EPS为0.12-0.23元，同比2018年下滑50%-75%；业绩下滑的原因主要在于公司计划计提收购的国瑞信安、吉胜、新浩艺等子公司商誉减值准备2 -3亿元；2）自身主业来看，2019年受游戏行业景气度及政策影响，相关广告及增值服务业务承受一定压力；同时公司加大顺网云、云游戏等新业务投入，导致相关研发等费用有所提升；3）从2020年来看，商誉减值后公司资产负债表风险显著降低，游戏及会展业务有望受益行业景气度提升提升业绩表现，而新业务（顺网云、云游戏、云电脑等）也将逐步放量进入收获期。
　　免费推出“云网咖”服务，加速网吧云化及云游戏布局
　　1）云网咖即利用网吧存量电脑（闲置机器）和带宽，通过公司独立研发的云电脑技术向玩家提供服务。玩家可以足不出户调用网吧算力享受高端游戏体，网吧则可以在闲暇时段特别是疫情停业期间通过“云网咖”获取收入；2）公司正持续推进网吧云化和云游戏服务，疫情或将加速这一进程。而基于云网咖所带来的算力资源提升，也将有望显著加速推进公司云游戏业务布局。
　　持续看好云服务及云游戏业务成长空间，维持“买入”评级
　　我们预计公司19/20/21年EPS分别为0.18/0.73/0.77元（未考虑新业务贡献），当前股价分别对应同期164/42/40倍PE；我们持续看好公司网吧云化及基于算力云所构建的云游戏业务成长空间，继续维持“买入”评级。
　　风险提示：新业务进展低于预期。