华泰证券-TMT一周谈之传媒行业：影视和游戏行业复工情况梳理-200216

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　　本周观点：关注再融资新规影响，继续围绕用户线上需求领域布局
　　证监会再融资新规发布，我们认为传媒板块较为受益，一是从历史成长轨迹上看，并购是传媒公司成长的重要途径之一；二是对现金流的补充将较大地缓解部分标的的经营压力。本周关注再融资新规影响，同时继续围绕用户线上需求领域布局：1、游戏，推荐龙头公司完美世界、三七互娱，关注游族网络、宝通科技、掌趣科技、世纪华通等，关注棋牌类游戏公司昆仑万维、浙数文化、姚记科技；2、在线视频推荐芒果超媒、新媒股份，关注华数传媒，及提供影视版权运营服务的捷成股份；3、在线教育推荐凤凰传媒、中南传媒、东方明珠，关注南方传媒和世纪天鸿等。
　　影视行业：拍摄个别复工，新剧进度延迟，存量加速消化
　　2月10日横店影视城下发《指导意见》，拟分阶段推进复工。其他影视基地以及剧组暂未发布相关复工及开工公告。此外多家影视公司已启动线上办公模式。预计目前停工的剧组项目大多应为下半年至明年播出，若停工时间较长，将造成进度延迟，其中对头部项目的冲击较大；同时由于延期复工导致新剧拍摄停滞，将进一步加快库存出清。影视存量较多的大公司如华策影视、完美世界、欢瑞世纪等库存周转有望加速。从长期来看，我们认为此次冲击将加速影视制作行业的优胜劣汰，生产规模较大、现金流较好的的头部公司的竞争优势将凸显。
　　院线行业：复工时间难确定，行业面临较大压力
　　目前根据多地政府出台的复工复产通知，影院等娱乐场所均被列入暂缓复工复产行业，复工时间暂无定论。横店影视、上海电影、中国电影、星美控股等上市公司均发布公告，声明旗下影院均处于停业状态，具体恢复营业时间待定。停业期间，多家院线采取电商销售模式，以挽回部分损失。同时，多家大型商业地产也陆续推出阶段性减租、免租、免物业费的政策。但总体上受影院暂停营业的影响，今年一季度票房收入将大幅减少；停业期间影院员工工资、房租等刚性支出仍将持续，中小院线将面临一定的现金流风险。
　　游戏行业：多已远程开工，长期影响总体较小
　　多数游戏公司已于二月初远程复工，预计将在二月底三月初正式复工。由于游戏业部分工作环节现场办公效率更高，以及游戏产业供应链尤其是硬件供应及美术供应受疫情影响较大，我们预计计划于2020年上半年发布的部分新游戏将有不同程度的发布推迟，但随着游戏业逐步正式复工，总体上我们认为二季度开始，本次疫情对游戏开发进度的影响将逐渐减小，产能情况将向正常水平接近。预计对下半年及之后发布的游戏影响较小。
　　风险提示：疫情持续时间超预期、产业链协同风险。