兴业证券-石化行业周报：OPEC及非OPEC国家或延长减产时间，PTA~PX价差小幅扩张-200216

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　　投资要点
　　本周涨幅前五的石化产品：丙烷（华东到岸冷冻价），+6.8%；原油期货（Brent），+5.1%;原油期货（WTI），+3.4%；原油现货（Dubai），+1.4%；石脑油（日本CFR），+0.7%。
　　本周跌幅前五的石化产品:丁二烯（华东），-15.2%；烷基化汽油（滨州大有），-13.5%；环氧丙烷（华东），-12.8%；混合芳烃（华南），-9.3%；乙烯（韩国FOB），-6.3%。
　　本周价差涨幅前五的产品：乙二醇-乙烯，+61.5%；丙烯酸-丙烯，+15.4%；EO-乙烯，+11.6%；PTA-PX，+4.9%；顺酐-碳四，+1.9%。
　　本周价差跌幅前三的产品：烷基化油-碳四，-37.1%；丙烯-丙烷，-23.6%；PO-丙烯，-17.8%；乙烯-石脑油，-17.2%；PET切片（有光）-原材料，-6.6%。
　　IEA和OPEC发布原油市场月报，1月OPEC原油产量环比减少，全年需求增速小幅下降。
　　IEA发布02月OMR报告，需求方面，预计2019年全球油品需求增量为88.5万桶/日，较上月预测值下调11.5万桶/日。预计2020年全球油品需求增量为82.5万桶/日，较上月预测值下调36.5万桶/日。预计非OPEC国家2020年产量增长210万桶/日，与上月预测值保持一致。12月，OECD国家商业库存环比增长300万桶至29.15亿桶，相较于五年均值高2640万桶。
　　OPEC发布02月MOMR报告，需求方面，预计2019年全球油品需求增量为91万桶/日，较上月预测值下调2万桶/日，预计2020年全球油品需求增量为99万桶/日，较上月预测值下调23万桶/日。供给方面，预计2019年非OPEC国家油品供应增量为188万桶/日，较上月预测值上调2万桶/日，预计2020年非OPEC国家油品供应增量为225万桶/日，较上月预测值下调10万桶/日。根据第三方数据，OPEC国家1月原油产量为2886万桶/日，较上月减少50.9万桶/日。预计2019、2020年全球对OPEC国家原油需求量分别为3060和2930万桶/日，分别较2018、2019年下降100和130万桶/日。
　　OPEC及非OPEC国家或延长减产时间，本周国际原油价格上行。本周OPEC、IEA月报预计2020年全球原油及液体燃料需求增速下滑。尽管如此，国内逐步开始复工，原油需求向好，叠加多数俄罗斯石油公司表示支持延长减产协议至二季度末，助力本周原油价格上行。本周WTI与Brent期货结算价分别上涨3.4%和5.1%至52.05和57.32美元/桶。
　　截至2月7日当周美国商业原油库存环比增加745.9万桶至4.42亿桶，美国战略原油库存6.35亿桶（周环比持平），汽油库存减少0.3万桶，馏分油库存减少201.3万桶；2月7日当周美国原油产量为1300万桶/日，环比增加10万桶/日；美国炼厂当周平均日净加工量为1602万桶，环比增加4.8万桶/日，毛加工量1654.5万桶/日，环比增加10万桶/日，炼厂开工率为88%，周环比增加0.6个百分点。贝克休斯油服数据显示截至2月14日当周，美国活跃石油钻井数为678台，环比增加2台。
　　供给与需求走弱，LNG价格周环比持平。原料气成本方面，中石油对西北地区的LNG工厂的原料气供应价格为1.48元/立方米，环比上周持平。供应方面，本周LNG液化工厂开工率为21%，较上周下降4个百分点。需求方面，下游工厂停工较多，开工工厂也多低负荷生产，天然气需求走弱。本周华北易高LNG出厂价格为3550元/吨，周环比持平。
　　PTA价格上涨，PTA-PX价差小幅扩张。截至2月14日，PTA（华东）价格为4320元/吨，环比上周上涨20元/吨。需求方面，聚酯聚合装置负荷为60.4%，环比上周下降2.2个百分点。供应方面，福建佳龙60万吨装置8月2日检修，年内未有明确重启时间；逸盛宁波65万吨装置1月1日检修，重启时间未定；川化能投100万吨装置12月29日停车检修，计划2月20日重启；汉邦石化70万吨装置2月3日停车检修，重启时间未定；汉邦石化220万吨装置2月14日停车检修，暂定一周；华彬石化140万吨装置1月27日停车检修，预计持续一个月；扬子石化35万吨装置12月12日停车检修，延期重启；仪征化纤35万吨装置2月5日停车检修，重启时间未定。本周PTA检修产能约599.3万吨，长期停车产能525万吨，实际在产产能4359.2万吨，在产产能开工率为92.6%。截至2月14日中纤网数据显示PTA流通环节库存为226.5万吨，较上周五增加26.6万吨。PTA价格上涨，PTA-PX价差小幅扩张至511元/吨，较上周五上涨23.66元/吨。
　　原材料PTA价格小幅上涨，涤丝-原料价差有所缩窄。涤丝产业链复工延后，下游纺企多处于停工状态，市场成交稀少。江浙主流大厂平均产销0%-10%，周环比持平，涤丝产销偏低。中纤网数据显示截至2月7日涤丝工厂DTY、POY和FDY库存分别为28.3、16.2和17.2天，较上周分别增加11.3、8.7和6.2天（2月14日当周库存未更新）。截至2月14日，DTY、POY和FDY价格分别为8825、7170和7400元/吨，周环比持平。原材料PTA（华东）涨20元/吨至4320元/吨，DTY、POY和FDY原料价差分别为3635.9、1980.9和2210.9元/吨，较上周五均下跌3.6元/吨。
　　重点关注公司：油气改革大背景下，原油进口、成品油出口权限逐步放开，民营企业布局上游大炼化，新建项目兼具规模、工艺、配套、效率等优势，整体而言竞争力较强；部分龙头企业产业链一体化程度较高，规模、成本优势明显，伴随新产能、新品种的释放以及上下游产业链的延伸，未来有望持续成长。
　　中国石化，油价80美元/桶以下时发改委成品油定价不减扣加工利润，炼油景气有望延续，销售公司拥有加油站3万余座，具有区域位置优势，竞争力较强，未来境外拆分上市，有望带来价值重估。
　　桐昆股份，作为涤纶长丝龙头企业，长丝产能持续扩张，未来市占率有望进一步提升，公司积极向上游延伸产业链，参股浙石化炼化一体化项目，将完成炼油-PX-PTA-聚酯涤纶全产业链布局。
　　荣盛石化，公司为PTA、PX龙头企业，PTA权益产能约600万吨、PX产能160万吨，现阶段公司积极推进浙江石化2000万吨/年炼化一期项目，该项目规模、成本、配套优势明显，竞争力较强。
　　恒力石化，公司历经重大资产重组，收购控股股东旗下恒力投资和恒力炼化100%股权，恒力投资旗下恒力石化拥有660万吨PTA装置，其为全球最大PTA单体工厂，此外公司2000万吨炼化一体化项目已于2018年底投料，现已满产，炼化项目具规模、配套等优势，竞争力较强，预计未来将成为公司主要盈利来源。
　　恒逸石化，作为PTA龙头企业，参控股产能1350万吨，权益产能612万吨，将充分受益于PTA行业复苏，公司上下游产业链同时扩张，上游推进文莱PMB800万吨/年炼化项目，下游拟通过收购扩张涤纶长丝产能，未来将打通炼油-聚酯涤纶、炼油-锦纶双产业链。
　　卫星石化，公司为丙烯酸及酯龙头企业，现拥有丙烯酸产能48万吨、丙烯酸酯产能45万吨，分别占国内总产能17%和15%，公司子公司平湖石化另规划丙烯酸、丙烯酸酯产能36万吨，未来产能有望进一步扩张，龙头地位稳固，此外公司向上下游延伸产业链，上游拥有90万吨PDH装置，配套45万吨聚丙烯装置，下游配套SAP、高分子乳液装置，产业链完善，公司规划连云港石化250万吨乙烷裂解制乙烯项目，未来乙烯项目建成投产后，将成为公司新的盈利增长点。
　　风险提示：宏观经济下行的风险，化工产品需求不及预期的风险，国际油价大幅下跌的风险。