华创证券-军工行业双周报2020年第4期：疫情对军工行业影响有限，关注航天工业发展机遇-200216

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　　行情回顾
　　近两周（2019年2月3日-2020年2月16日），上证综指下跌2.00%、深证成指上涨2.19%、中小板指上涨2.48%、创业板指上涨7.34%，中证军工上涨0.82%，中信军工下跌0.24%，在30个行业中涨幅排名第13。中信军工细分板块中，航空航天下跌0.34%，兵器兵装下跌3.88%，其他军工上涨0.62%。
　　行业观点
　　疫情对军工行业影响有限：我们对军工行业进行了摸底调研，整体处于逐步复工的状态，复工率逐步提高，主要受制因素包括口罩紧缺、外地归来员工隔离限制、以及政府审批等因素；判断对军工行业整体影响有限，一方面需求端不会有太大影响，另一方面供给端，1-2周的影响较小，另外一季度整体交付占比不高，后期通过加班等措施可以有效弥补。
　　近期我们重点推荐中航机电，核心逻辑如下：
　　a)内生增长稳定：军用航空机电系统市场公司处于垄断地位，受益于行业高景气内生增长稳定。民用航空机电系统随着外贸转包业务的拓展和国产大飞机的稳步推进，或将打开更大成长空间；
　　b)平台地位明确，资产整合仍可预期：公司目前作为航空工业集团下属航空机电系统专业化整合和产业化发展平台的地位明确，体外尚有武汉仪表、609所和610所等优质企事业单位资产，未来资产整合仍可预期，优质资产的注入将进一步提升公司的质量。
　　c)改革释放潜力，ROE水平有望不断提高：实际控制人层面，航空工业集团做大做强上市公司目标清晰，明确提出要发挥上市公司资本纽带作用、改善上市公司经营效益、用高质量发展成果回报股东；大股东层面，机载系统公司入选国企改革“双百行动”，有利于公司未来在深化国企改革方面获得更多的政策支持，包括混合所有制改革、法人治理结构、市场化经营机制、激励机制以及历史遗留问题等方面的各项改革措施有望陆续推出；公司层面，2016年率先完成员工持股，实现了核心员工利益与企业发展的绑定，2019年进一步回购股份用于新一期激励彰显公司管理层信心。
　　详细情况可参考我们上周发布的深度报告。
　　关注航天工业发展机遇：2月7日腾讯援引外媒报道，埃隆・马斯克旗下SpaceX公司计划剥离太空互联网业务Starlink，并寻求对其IPO。Starlink项目是SpaceX在2015年宣布的一个宽带互联网卫星项目，计划在低轨道上部署上万颗宽带卫星，覆盖全球提供互联网服务，SpaceX已获准发射近12000颗卫星。2月15日，SpaceX进行了第五次发射，将60颗卫星送入轨道，目前Starlink已成功发射了五批300颗卫星，并将于2020年夏天开始从太空向客户提供互联网服务。SpacX总裁格温・肖特维尔表示，只要再进行四次发射，预计Starlink初步网络就将覆盖全球。国内方面，我国卫星通信系统处于快速发展阶段，在2015年航天科技集团和航天科工集团均推出低轨通信项目“鸿雁星座”和“虹云工程”。“鸿雁星座”由300颗低轨道小卫星及全球数据业务处理中心组成，具有全天候、全时段及在复杂地形条件下的实时双向通信能力，可为用户提供全球实时数据通信和综合信息服务。“虹云工程”计划发射156颗卫星，在距地面1000公里轨道上组网运行，构建星载宽带全球移动互联网络，实现网络无差别的全球覆盖。两项工程均计划在2020年建成或投入应用。我们认为航天工业特别是商业航天迎来发展机遇，包括卫星制造、火箭发射、地面设备以及卫星应用等领域值得重点关注，相关标的建议关注中国卫星、中国卫通、航天电器、振华科技和鸿远电子等。
　　风险提示：装备列装速度低于预期、改革进程低于预期