渤海证券-中孚信息-300659-深度报告：安全保密行业领先，高景气发展可期-200217

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　　投资要点：
　　安全保密行业景气高，政策助推良机不断
　　当前世界各国信息化快速发展，信息技术的应用促进了全球资源的优化配置和发展模式的创新，同时随着安全问题也日益突出。中国信息安全行业近年来快速发展，随着信息安全应用不断拓宽，行业迎来更多的发展机会。根据赛迪数据，我国2018年信息安全市场达到495亿，同比增长21%，年均增速在20%左右。
　　公司营收稳健增长，市场竞争格局占优
　　从2013年的1.76亿元快速增长到2019年的5.78亿元，年复合增长率达到22%。随着需求持续增长，公司业务未来有望持续快速增长。在营收快速增长的同时，公司的归母净利润也呈现出稳定的态势。随着营收的快速增长，以及对费用率的有效控制，公司净利润有望迎来快速增长时期，随着公司对研发销售投入持续增长，公司费用占比有一定增长，随着公司营收规模的增加，四费占比有望稳中有降。
　　加大创新，销售与研发双向发力
　　中孚信息近些年来不断加大研发投入增加研发人员，近几年来看，公司对研发投入在持续增长，占营收比重一直在20%左右，并提升公司基于国产平台的网络安全防护能力和网络安全产品的创新能力。公司一直重视销售投入，销售费用率一直保持在20%左右。随着公司加大在销售上的投入，销售费用有望持续增长，占营收比重有望维持基本稳定。
　　投资建议
　　我们预计2019、2020年公司的EPS分别为0.85元和1.35元，基于此，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　行业需求落地存在不确定性，公司产品推广进度存在不确定性等。