粤开证券-【粤开策略期权专栏】基差走强，沪深300进入反向市场-200217

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　　核心观点
　　交易日内期现双涨，但期货涨幅不及指数，导致基差走强，沪深300进入反向市场。VLPCR高位松动，且认购成交量，波动率尾盘下行种种迹象显示期权市场出现触底预期，但OLPCR大幅上涨且认沽杠杆偏度较大，说明现货指数若有回调，期权仍有下跌空间。结合市场分歧、基差走强的市场环境，推荐卖出套期保值组合策略。
　　期权标的与期现表现
　　（一）期权标的：期权标的量价齐升
　　2月17日上证50ETF、上证沪深300ETF、深证沪深300ETF期权的标的基金日涨跌幅分别为1.87%、2.19%、2.18%，收盘价净值2.94、4.06、4.13，日成交量较前日变化1.08亿、2.67亿、0.82亿。沪深300股指期权的标的指数日涨跌幅变化2.25%，收盘点位于4077.42，日成交量较前日变化39.54亿。
　　（二）期现基差：期现双涨，基差走强
　　2月17日上证50、沪深300指数涨跌幅分别为1.90%、2.35%，收于2950.07、4077.42，两指数股指期货主力合约日内涨跌幅分别为1.90%、2.35%，期现基差双双走强，分别为-3.47、6.38个基点，沪深300指数基差转正。
　　期权日内成交量表现
　　（一）按期权期限：日内成交活跃，当月持仓下降
　　2月17日四只期权产品各期限成交活跃，当月成交量较上一交易日增加，持仓量下降，虽然日内认购期权成交更为活跃，但OLPCR较前一交易日仍有大幅上升，分别上浮10.81pct、16.98pct、28.68pct、12.41pct。
　　（二）按行权价格：平值期权占比大，认购期权更活跃
　　2月17日，从标的收盘价来看，四只期权的平值行权价分别为2.95、4.10、4.10、4100（以Delta趋近0.5为基准），日内最大成交量行权价分别为认购2.90、4.00、4.10、4000，认沽2.85、4.00、4.00、4000。日内平值认购份额较大，上证50、沪深300ETF期权行权价分别集中在平值至3.0、4.2实值行权价之间。
　　期权分析指标
　　（一）认沽认购比率PCR：VLPCR高位松动，OLPCR继续走高
　　2月17日四只期权产品的各期限PCR随现货指数走高，高位松动，当月PCR分别为93%、85%、94%、88%，但当月OLPCR分别走高10.81pct、16.98pct、28.68pct、12.41pct至90.81%、125.10%、141.57%、106.10%。
　　（二）历史波动率HV及隐含波动率IV：盘中宽幅震荡，尾盘走低
　　2月17日，四只期权当月最大成交量的认购、认沽期权IV下午开盘走高，经历宽幅震荡，收盘前半小时集体下调1-2pct。四只期权产品最大成交行权价当月认购IV分别收于13.32%、17.38%、16.38%、20.57%，认沽IV分别收于17.94%、16.77%、20.38%、21.68%。
　　（三）期权杠杆：认购杠杆合理，认沽偏度较大
　　2月17日，上证50ETF、深交所沪深300ETF、沪深300指数期权当月认沽实际杠杆偏离理论值较大，表现为期权对标的跌幅相比于涨幅更加敏感，若后续指数下行，期权价格仍有下行空间。
　　期权投资策略
　　日内期现双涨，但期货涨幅不及指数，基差连续走强由负转正，沪深300进入反向市场，推荐卖出套期保值组合盈利策略：即出售期权，以期权空头低于现货多头下跌风险。
　　风险提示：投资有风险，入市需谨慎