华泰证券-丽珠集团-000513-新品种受理临床，夯实微球产品线-200218

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　　业绩稳健，管线推进，目标价49.59-53.01元，维持“买入”评级
　　公司公告阿立哌唑/奥曲肽微球临床申报注册获得NMPA受理，进一步夯实微球管线，看好未来产品集群百亿市场空间。考虑疫情催化（1月销售数据显示抗病毒颗粒销售靓丽），西药制剂整体稳定（艾普及IVF品种等），诊断试剂新品（Elisa及胶体金）进入应急审评通道，有望1周后上市，成为大规模人群快速筛查新方案。我们维持公司全年20%业绩增速及19-21年EPS预测1.42/1.71/1.98元，给予20年PE 29-31倍（品种抗集采风险能力强，且试剂与微球管线有望加速兑现，给予可比公司20年24倍PE20-30%溢价），目标价49.59-53.01元，推荐买入。
　　微球平台：高壁垒蓝海品种，看好百亿市场空间
　　丽珠拥有全球领先的CMC及质控管理体系，管线丰富（曲普-1个月和亮丙-3个月预计3月开启3/1期临床），公司指引微球产品集群从21年有望陆续兑现，看好贡献百亿销售峰值。本次受理临床产品：1）阿立哌唑（精神分裂症药物）国内仅普通制剂，尚无微球或长效产品上市（18年全球长阿立哌唑普通剂型+长效销售额达15亿美金）；2）奥曲肽微球（治疗肢端肥大症/胃肠胰内分泌肿瘤，月制剂，vs普通剂型一天三次），国内仅原研诺华上市（IQVIA 18年国内终端销售额1.1亿元vs 18年全球销售额16亿美元），及长春金赛获批临床，看好公司国产第一梯队进军十亿级重磅。
　　疫情影响：中药受益，西药趋缓，综合预期1Q仍有小幅增长
　　我们预计公司1Q收入实现小幅增长，全年仍有望冲击20%利润增速，1Q一过性影响体现在：1）西药预计增速趋缓，疫情期间部分科室门诊量下降，对于艾普针剂入院及IVF品种销售有阶段性影响，但考虑刚性制剂在疫情后需求有望快速恢复，预计全年整体板块仍能实现25%左右收入增速（艾普两剂型新医保驱动下，有望2020年合并实现50%+收入增速）；2）中药板块1Q20整体有望收窄下滑幅度，主因抗病毒颗粒满产满销（1月完成10万盒销售，基本相当于往年的1/3，还有9万盒的订单在手），参芪扶正预计全年销量下滑幅度持续收窄。
　　试剂盒带来新期待
　　丽珠三类试剂盒产品均已进入国家应急通道报批，预计1周左右上市：1）核酸检测试剂盒（PCR-荧光）：月产能达20万人份，全组份冻干技术单人份包装，可与2-8℃运输保存且方便快捷（30分钟），1月27日递交国家局应急审批；2）IgM/IgG酶联免疫试剂盒：月产能200万人份，降低早期病人核酸检测的假阴性，且过程方便易操作（无需P3实验室）；3）IgM/IgG胶体金试剂盒：月产能200万人份。用于体外血清检测，过程仅需15分钟，适用于早期人群的大样本初筛，与RNA核酸检测试剂盒形成良好补充。
　　风险提示：试剂盒临床数据或获批进度不达预期，疫情持续发酵影响IVF后续表现。