兴业证券-煤炭行业周报：煤企逐步复工，煤价稳中有升-200216

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　　CCTD＃：综合交易价及现货平仓价均上涨。2020年1月，动力煤长协价（Q5500）为542元/吨，月环比下跌4元/吨。2月7日，CCTD秦皇岛动力煤综合交易价（Q5500）为553元/吨，周上涨2元/吨；CCTD秦皇岛动力煤现货平仓价（Q5500）为570元/吨，周上涨7元/吨。
　　港口：秦港平仓价及环渤海指数上涨。2月14日，秦港动力末煤（5800大卡、5500大卡、5000大卡、4500大卡）平仓价分别为599、571、510、464元/吨，周变化4、4、4、3元/吨。2月12日环渤海动力煤价格指数为558元/吨，周上涨3元/吨。
　　产地：动力煤上涨，焦煤、无烟煤持平。动力煤：2月7日，山西大同Q5500坑口含税价395元/吨，周持平；2月7日，鄂尔多斯Q5500坑口含税价323元/吨，周上涨1元/吨；2月14日，陕西榆林Q5800动力煤价格395元/吨，周上涨13元/吨。焦煤：2月7日，古交地区2号焦煤坑口含税价890元/吨，周变化0元/吨。开滦肥精煤车板含税价1,535元/吨，周变化0元/吨。无烟煤：2月7日，晋城地区无烟中块坑口含税价1,060元/吨，周变化0元/吨。阳泉地区无烟洗中块车板含税价1,040元/吨，周变化0元/吨。
　　期货：动力煤下跌，焦煤上涨。2月14日，动力煤期货（活跃合约）收盘价561元/吨，周下跌5元/吨。焦煤期货（活跃合约）收盘价1,276元/吨，周上涨44.5元/吨。
　　国际煤价：国际煤价有涨有跌，国内外价差收窄。国际动力煤，2月13日，欧洲ARA三港、南非RB港、澳洲NEWC港价格分别为50.97、87.11、69.2美元/吨，分别周变化2.09、-0.97、2.54美元/吨。中国进口焦煤，2月14日峰景矿硬焦煤（澳洲产，中国到岸）为165美元/吨，周上涨6美元/吨。2月14日，基于CCI指数测算的国产动力煤与进口动力煤的差价为73.1元/吨，较上周下跌0.9元/吨。
　　运输情况：沿海运价下跌。1）沿海煤炭运价：2月14日，秦皇岛至广州运价25.5元/吨，周环比下跌0.9元/吨；秦皇岛至上海运价17.3元/吨，周下跌1.7元/吨。2月13日，南非至中国运价9.5美元/吨，周下跌3美元/吨；澳洲至青岛运价8.5美元/吨，周下跌2美元/吨。2）港口运量：2月14日，秦皇岛港煤炭的铁路调入量（30日移动平均）为41.67万吨，周上涨0.45万吨；港口吞吐量（30日移动平均）为42.28万吨，周下降2.57万吨。
　　煤炭库存：北方港口库存下降，六大电厂库存上升。1）港口：2月14日，北方港口煤炭库存1,418万吨，周环比下降73万吨。2月13日，广州港库存为275.7万吨，周环比上升1.7万吨。2）电厂：2月14日，六大发电集团煤炭库存1,693万吨，周环比上升63万吨，同比下降2.06%；库存可用天数44.43天，周变化1天，同比上涨18.51%。3）钢厂及焦化厂：2月14日，国内样本钢厂炼焦煤库存798万吨，周下降20万吨；独立焦化厂炼焦煤库存625万吨，周下降58万吨。
　　下游变化：六大电厂日耗微涨，焦炭价格持平。1）电力：2月14日，六大发电集团日均耗煤38.11万吨，周上涨0.69万吨，同比下降17.37%。2）钢铁：2月14日，全国主要城市螺纹钢库存995万吨，周上涨144万吨。2月14日，上海20mm螺纹钢含税价3,440元/吨，周下跌30元/吨。3）焦炭：2月14日，唐山二级冶金焦价格为1,900元/吨，周持平；2月14日，山西二级冶金焦价格为2,010元/吨，周持平。
　　本周观点：本周，各地煤矿开始逐渐复产，但供给依然偏紧；需求方面，下游工业企业复工缓慢，电力消耗提升不明显。运输方面，秦港煤炭调入量移动平均值进入历史低位，北方港库存继续下降。预计，供需两弱的格局将维持一段事件，随着上下游复工率提升，供需将逐步恢复平衡，煤价预计箱型窄幅波动。
　　推荐组合：陕西煤业、中国神华、兖州煤业。
　　风险提示：宏观经济增长失速、在建煤矿投产超预期、政策调控风险