东兴证券-赛为智能-300044-深度报告之一：智慧城市业务稳健，人工智能产品出海-200218

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　　公司步入高速成长期，营业收入和净利润将迎来亿级突破。2019年前三季度，公司实现营业收入98899.64万元，较上年同期增长20.01%；实现营业利润11593.91万元，较上年同期下降2.59%；利润总额11556.61万元，较上年同期下降2.58%；实现归属于母公司所有者的净利润10349.92万元，较上年同期下降5.31%。公司2019年业绩预告计提商誉减值5.4-7亿元，预计公司亏损4.78-6.21亿元，应主要为收购开心人信息产生的商誉计提减值导致，不影响公司正常经营。2019年公司人工智能订单约达10亿，按照合同正常进行应该在2020年大部分体现，净利率为30%；AI+智慧城市2019年新签订单23.77亿元，预估执行15亿左右的订单，净利润预估1.5亿；游戏收入预估2亿左右的收入，净利率57%，净利润预估约1亿。
　　人工智能、智慧城市、游戏三大业务协同发展。人工智能领域，公司拥有无人机国内领先的无人机研发和后端图像视频分析处理团队，形成了全平台、多机型的“赛鹰”产品系列，多项技术成果成为国内首创填补我国技术空白。公司机器人产品拥有先进的技术支持和独立自主的底层算法控制辅助，占据市场有利地位。生物识别领域不断开拓，基于人脸识别适用范围广、落地快的优点，公司的人脸识别系统和终端产品得到广泛的应用。
　　外延+内生并举，研发团队未来可期。公司研发成员主要由国内其余公司专家，合肥中科研究院专家，海外（美国、澳大利亚）高端人才三部分构成。公司与大阪大学、早稻田大学、UBC多间顶尖高校合作，与腾讯、华为展开战略性合作，成立了智慧城市研究院、大数据研究院、人工智能研究院三大研究院，研发实力得以彰显。
　　公司盈利预测及投资评级：我们预计，公司2019-2021年将实现归母净利润分别为-4.95/3.75/5.14亿元，对应EPS分别为-0.63/0.47/0.65，当前股价对应2019-2021年PE值分别为-12/16/12倍。给予“强烈推荐”评级。
　　风险提示：未来市场竞争加剧的风险；市场拓展不及预期风险。