兴业证券-教育行业周随笔：“停课不停学”下的在线教育-200218

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　　周随笔：“停课不停学”下的在线教育
　　1月24日起，全国各地教育部门相继发文暂停了线下校外培训活动，随后教育部于1月29日正式通知利用网络平台“停课不停学”。网易有道、跟谁学、学而思、VIPKID、猿辅导、新东方在线等线上教育平台也相继推出免费&收费课供学生选择。
　　尽管此次“停课不停学”带来在线教育数据均呈现爆发式增长，但增长的背后我们依然需要冷静思考，热潮过去之后哪些教育机构能够真正脱颖而出。总结来说，此次“停课不停学”事件给在线教育行业带来以下几方面的影响：
　　传统线下培训机构面临难关。今年现金匮乏的企业可能面临倒闭的局面，而资金充足，能够迅速开发在线教育市场的企业需要考虑转变定位，维持企业生存；
　　头部机构迅速抢占市场，中后尾机构面临挑战。目前几乎所有的教育企业推出的免费课程，一旦形成优势之后，用户的获取就和区域、线下能力没有关系，中后尾机构可能被逐渐排除出在线教育市场，如何在这场战役中生存下来至关重要；
　　在线教育短期利好并不代表长期利好。这种特殊时期带来的需求急剧增长并不一定能够持续，而拥有多年教学经验的线下教育依然会重新振作，夺回教育培训市场；
　　拒绝只重营销而不重口碑。从近年来行业的发展来看，那些不注重教学质量，只想通过烧钱营销而迅速占领市场的互联网策略并不适用，过度营销无异于饮鸩止渴。
　　本周A股教育指数（886040.WI）累计下跌6.88%，大幅跑输上证综指8.31pct，跑输深圳成指9.75pct。其中，A股教育行业10家重点公司中有9家下跌，源自上周在线教育板块遭炒作大幅上涨后有所回调，唯一一个上涨标的为中公教育，涨幅为0.23%源自线上业务占比较低且上周涨幅也靠后；跌幅榜前三为昂立教育、佳发教育、开元股份，跌幅分别为-21.54%、-11.18%、-11.01%，均为上周涨幅靠前标的。深证成指指数（除昂立教育外的重点教育标的均在深交所上市）本周上涨幅度为2.87pct，高于绝大部分A股教育标的涨幅。本周港股教育行业16家重点公司仅有4家上涨，同样源自前期大涨后的回调。涨幅前三名分别为中国东方教育、中国科培、天立教育，涨幅分别为+7.66%、+4.21%、+4.02%；跌幅前三名分别为新东方在线、希望教育、民生教育，跌幅分别为-16.33%、-5.95%、-5.22%。美股教育行业10家重点公司3家公司上涨，涨幅前两名分别为好未来和新东方，涨幅分别为+5.55%和+5.29%，跌幅后两名分别为跟谁学和海亮教育，跌幅分别为-13.58%和-7.68%。
　　教育行业重点新闻：政策要闻：湖南再调整开学时间，全省学校3月2日前不开学；少数民族考生异地就读加分将降低，广西对两高考加分项目提“三统一”要求；简化就业手续+安排网络双选并鼓励网签，北京发布大学生就业新政；国务院严禁任何校外培训机构近期以任何形式开展线下培训。重要数据：本周暂无。行业动态：专注儿童EQ英语启蒙，创感时代宣布完成两轮千万级融资；「GANOR佳诺教育」完成pre-A轮融资，利用信息化完成产业链闭环；叽里呱啦推出分级阅读产品“呱呱阅读”，AI定制阅读规划并个性化推荐；夏加儿艺术获B轮数千万级投资，将持续发力OMO模式；虎牙入局在线教育，推出“一起学”品类。
　　投资建议：教育是政策敏感度极高的行业，目前K9趋严、K12培训规范，职教领域利好政策却频出。作为A股职教旗舰，中公教育19Q3业绩持续强势表现，多维产品矩阵完善。中公聚焦大学生就业，专注招录培训、职业提升培训(考研等)和职业能力训练(IT)，且在研发、渠道、品牌等方面构建较强竞争壁垒，截至2019H1专职研发2000人，网店880家，在职业教育备受政策支持背景下，中公将通过渠道与产品优势实现持续高增长，建议积极关注。
　　风险提示：教育行业竞争加剧、政策变动风险、二级市场系统性风险等