华宝证券-新冠疫情对钢铁行业产业链影响点评：钢铁下游部分行业补库前景研判-200219

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　　从补库角度看：专用设备制造业短期补库前景最好，对钢材采购最强。次之是交运设备，第三是金属制品业，汽车行业最弱。过去几周新冠疫情事件影响了下游大部分行业的开工、产品销售、原料物流等，随着人员陆续返回、复工稳步推进，我们从库存角度，主要基于补库的潜力、动力、实力三个维度来对汽车行业、交运设备制造、金属制品业、专用设备制造业短期的补库前景、以及对钢材需求的拉动状态做一个研判。
　　交运设备制造业和专用设备制造业短期补库潜力较大。从下游行业自身产成品库存变化，同时结合对终端下游需求短期的定性分析，来研判行业整体的补库潜力。交运设备制造业、专用设备制造业短期补库潜力较大；汽车行业、金属制品行业短期补库潜力一般。
　　四个行业短期都有较充足的补库动力。从下游行业自身的原料库存变化，来研判行业整体的补库的动力，由于统计局发布的数据没有单独的行业原料库存指标，用整体存货-产成品存货来代替，分析其绝对值和相对值变化。汽车行业、交运设备制造业、金属制品业、专用设备制造业都有较充足的补库动力。
　　交运设备制造业和专用设备制造业补库实力较强。从资金面来研判行业补库的实力，主要从行业过去的销售和盈利、资产负债率、应收增速等角度进行分析。交运设备制造业、专用设备制造业补库实力较强；金属制品行业补库实力一般，汽车行业补库实力较弱。部分行业需要借助外部融资才能提升补库实力。
　　投资建议：基于对钢材下游部分行业短期补库前景的研判，专用设备制造业和交运设备制造业整体对钢材需求拉动将好于其他行业。同时结合前期我们对供需的研判，未来钢企盈利还将会有一定程度回调，总体来看以面向专用设备和交运设备制造业为主的钢企盈利降幅将会较小；但总体上，我们仍然坚持建议关注高分红、低估值、且未来资本性支出较少的长材类上市公司，关注高附加值产品为主或产品附加值逐步提升、且边际贡献高的特钢类上市公司。
　　风险提示：疫情影响时间较长，宏观经济持续走低，钢材库存处于持续高位，房地产、基建、汽车、家电等下游需求大幅下降。