开源证券-锦欣生殖-1951.HK-港股公司信息更新报告：全资收购锦欣妇儿，ARS+妇儿完善全生命周期服务-211020

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全资收购锦欣妇儿，ARS+妇儿完善全生命周期服务，维持“买入”评级10月19日，公司公告称，拟以30亿元人民币收购JINXINMedicalManagement(BVI)GroupLimited的全部已发行股本，收购标的全资持有四川锦欣妇女儿童医院，该院为全国最大的民营单体妇儿医疗机构，与锦欣生殖同属于锦欣集团，此次收购体现了锦欣集团大股东将优质资产注入上市公司的决心，表明大股东对上市公司发展长期看好。

锦欣生殖管理层医疗背景深厚，具备可复制管理输出能力，持续延伸产业链实现各业务协同，且不断推进创新业务布局，长期成长空间大。

考虑到并购增厚公司业绩，我们上调2022-2023年盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为3.50/6.25（原为5.12）/8.0（原为6.52）亿元，当前股价对应PE分别为78.3/43.8/34.2倍，维持“买入”评级。

收购标的稀缺，估值合理，绑定原股东利益助力长期发展从收购价格来看，按照2021年业绩承诺指标（净利润1亿元），对应PE为30倍，按照2022年业绩承诺指标（净利润1.3亿元），对应PE为23倍，鉴于锦欣妇儿为全国最大的民营单体妇儿医疗机构，且通过国际JCI认证并具备三甲资质，服务量在当地名列前茅，标的稀缺性强，且其业绩承诺预计2022年净利润增速达到30%，可以给予一定估值溢价，此次收购价格合理。

延伸产业链，增强客户黏性，进一步降本增效，优化扩张路径此次收购影响：（1）实现大股东利益的一致性；（2）纵向来看，通过整合ARS及妇儿医疗资源，能够以ARS刚需为入口，提供备孕、怀孕、产检、分娩及产后一体化服务，由此增强客户黏性乃至培养终身忠诚客户。

横向来看，通过打造ARS+妇儿的成都范本，有利于未来将产业布局至全国其他地区；（3）ARS+妇儿业务有望实现多方面协同，不仅降低单位平均管理费用，而且在采购支出、人才科研支出、销售费用方面同样降低单位成本，实现整个集团经济效益的大幅提高；（4）ARS与妇儿的结合有利获取各自领域的牌照资质，优化扩张路径。

风险提示：辅助生殖服务机构整合不及预期；美国业绩恢复因疫情而不及预期。