万联证券-阿斯利康-AZN.US-2019全年业绩分析：肿瘤业务迎来爆发，营收拐点初现-200220

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　　行业核心观点：
　　2019年公司实现收入243.84亿美元，同比增长10.4%，其中产品销售235.65亿美元，同比增长15%；全年GAAP营业利润为29.24亿美元，核心营业利润为64.36亿美元；报告期实现基本EPS 1.03美元。核心EPS 3.50美元，同比增长1%。
　　公司营收实现同比增长，改变了近年来公司营收规模下滑的趋势，主要原因在于公司发力创新药板块，其新药销售占比实现了快速飞跃。另外，公司的抗肿瘤产品进入收获期，肿瘤治疗业务在过去几年实现了稳定的高增长；公司深化中国区销售布局，中国市场对整体营收贡献率持续提升。除此之外，公司在研发管线中具有相当丰富的储备，形成了有效的产品梯度，在一定程度上支撑了未来营收规模的可持续性增长的可能。
　　投资要点：
　　营收下滑迎来拐点，营收同比实现增长
　　近年来公司市场表现不佳，整体营收呈现了小幅下滑的状态。2019年公司实现营收同比增长，增长幅度超过10%。其中产品销售业务增长15%，在一定程度上扭转了营收下滑的趋势。
　　新药销售收入大幅增长，肿瘤业务进入收获期
　　2019年公司新药销售收入较2018年增加38亿美元，同比增长62%。公司肿瘤业务也进入收获期，实现收入86.67亿美元，同比增长47%，继续维持了较高的增速。公司已有的多款肿瘤产品如Tagrisso（泰瑞沙）、Imfinzi（度伐利尤单抗）、Lynparza（利普卓）等销售收入均大幅增长。除此之外，公司新产品Calquence、Enhertu也实现了快速增长。
　　生物制药发展良好、两大业务方向实现强韧市场表现
　　公司生物制药业务实现了良好的发展，其中：公司呼吸和心血管业务线合计贡献了近100亿美元的收入，两者均实现了20%左右的增长。主打产品Farxiga（安达唐）、Brilinta（倍林达）、Symbicort（信必可都保）、Pulmicort（普米克令舒）等均有着不俗的市场表现。
　　新兴国家销售增速上扬，中国区销售占比达到新高
　　新兴市场国家销售增速突破两位数，达到24%，其中中国区销售表现惊人，销售额达48.8亿美元，同比增长35%，占整体产品销售额的比例超过了20%。
　　风险因素：
　　新产品推广不及预期的风险、新兴市场国家销售波动的风险。