中信期货-农产品策略日报：需求改善预期提振价格，后期需关注供应表现-200221

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　　观点：豆菜油价差高位菜油补跌
　　信息分析：
　　（1）油脂基差走弱。cofeed统计，2月20日全国棕榈油5月基差208（-80），豆油5月基差190（-92），菜油5月基差480（-15）。
　　（2）成交持续低位。20日棕油成交2500（+1500）吨；国内主要工厂散装豆油成交5300（-1000）吨；菜油成交0（0）吨。
　　（3）马来将于2021年中之前实施B20计划。天下粮仓消息，马来西亚第一产业部在活动中表示，马来西亚将在2021年中之前全面实施B20生物柴油计划，将棕榈生物燃料混合物推广到全国3400个加油站。
　　逻辑：供应端，马棕进入增产周期预期增强。南美豆增产预期强烈，油厂开机率提升，豆油供应增加。菜油受菜籽进口受限影响，供应偏紧。需求端，印度与马来争端或将继续压制马来棕油出口。棕油进口负利润，继续限制中国进口棕油。疫情导致餐饮需求下滑，家庭消费提升，整体依然拖累油脂消费。综上所述，短期内，棕油库存高位，豆油累库，需求持续受疫情冲击，预计疫情结束前，油脂价格持续受到压制；长期关注印尼、马来棕油供应情况。
　　操作建议：豆油、棕油空单持有，豆系做空油粕比继续持有
　　风险因素：疫情、印马争端、蝗灾