天风期货-铝周报：成本扰动，铝企回吐利润-200217

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　　长江A00铝报价13570元/吨，较沪铝近月贴水50元/吨。现货端，沪、锡两地贸易商交投较为活跃，双方成交尚可。因物流不畅，部分下游反馈下游原料库存趋紧。
　　氧化铝汽运受疫情影响较大，运费大涨三倍，氧化铝到厂成本抬升，而发运效率低下导致氧化铝厂现货堆积，氧化铝厂计划减产。同时，由于气煤等原料供应紧张，河南地区氧化铝企业烧焙产量出现下滑。海外方面，氧化铝进口窗口持续打开，1月成交量放大，整体来看，一季度国内氧化铝的供需格局转变为紧平衡，国内氧化铝价格企稳回升。
　　根据SMM消息，全国电解铝社会库存累库14.8万吨至109.3万吨，五地铝棒库存上升3.9万吨至18.9万吨。当前，再生铝、铝板带、铝线缆企业逐步复工，大型企业复工情况好于中小企业，铝型材行业复工时间略晚。
　　操作建议及逻辑：关注4-6正套。短期来看，下游未完全复工，铝锭累库仍将继续，铝价偏弱震荡。受疫情影响，氧化铝、预焙阳极等原材料运输紧张，已经使得部分电解铝企业出现了厂内原材料库存吃紧的情况。电价谈判、氧化铝涨价等因素对电解铝成本端造成干扰，进一步挤压电解铝行业利润，未来新增产能存在被推迟投产的可能。随着传统旺季来临，消费回暖，铝锭库存有望进入下降通道，关注正套机会。
　　风险提示：消费大幅走弱；大户挤仓行为。