光大证券-TCL科技-000100-LCD迎来行业拐点，面板龙头迎来涨价周期-200223

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　　◆TCL科技：重组完成，聚焦半导体显示领域
　　2018年底，TCL集团启动了以专业化经营为核心的重组，转型为聚焦半导体显示及材料业务的科技创新产业集团，并以产业牵引，发展产业金融和投资业务。重组完成后，以TCL华星为核心的半导体显示及材料业务将成为公司的业务主体。2020年2月7日，TCL集团正式更名为“TCL科技”。
　　◆供需结构改善，大尺寸LCD迎来行业拐点
　　在大屏化驱动下，尽管全球电视销售数量停滞不前，但是全球电视面板出货面积却保持稳步增长。供给方面，在持续亏损的压力下，韩国和中国台湾地区面板厂商率先调整产能。三星显示已经退出部分产能，LGD不仅已退出部分产能，并已宣布将在2020年关闭韩国本土的产线。我们认为随着韩国厂商的退产和大陆产能进入投放尾声，全球LCD面板产能将在2020年后进入稳中有降的状态，并给存活下来的面板厂商带来丰厚的盈利。
　　◆持续产能投资，公司在大尺寸LCD实力强劲
　　公司是大陆第二大的面板厂商，目前共有6条已建成和在建的面板产线。公司的大尺寸面板产线全部位于深圳，包括两条8.5代线和一条11代线已经投产，还有一条11代线在建。根据IHS数据，公司2019年在电视面板的市场份额约为13%，位于全球第四，前三名是京东方、LGD和三星显示。随着LGD和三星显示逐步关闭韩国本土的，以及公司T7产线的投产，公司有望超越LGD和三星显示成为全球第二名。
　　◆估值与评级
　　随着韩系厂商的产能退出，以及2020年需求的好转，我们预计大尺寸面板价格将在2020年上涨，将显著改善公司盈利状况。同时公司柔性OLED产线开始爬坡，公司的成长性显著增强。由于2019年面板价格下跌超预期，同时韩厂产能退出会导致面板价格在2020-2021年上涨，我们下调公司2019年EPS至0.23元（前值为0.27元），上调2020-2021年EPS分别至0.36/0.45元（前值分别为0.32/0.36元），上调公司至“买入”评级。
　　◆风险提示：肺炎疫情影响生产；韩系厂商可能推迟关厂；奥运会可能推迟影响需求。