国盛证券-国防军工行业周报：军工成长与弹性兼备，紧抓景气龙头+拐点型公司-200224

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　　行情回顾与展望：本周（2.17-2.23）大盘继续反弹，电子、军工等行业表现突出。1）指数方面，上证综指上涨4.21%，创业板指数上涨7.61%，国防军工指数上涨11.47%，跑赢大盘7.26个百分点，排名第2/29。2）个股方面：湘电股份（+56.81%）领涨，雷科防务（+45.48%）等涨幅居前；*ST信威（-8.63%）、*ST航通（-3.78%）等跌幅居前。
　　与众不同的观点：成长+改革双重驱动，看好军工春季行情。1）从行业景气周期和军费开支节奏来看，2019年军工景气拐点得到验证，我们预计2020年军工基本面比2019年会更好，行业景气度维持，行业整体业绩和订单预期有望进一步提升。2）优质个股的业绩增长确定性强、估值吸引力加大。现在核心配套2020年PE估值25-35倍、总装企业30-40倍，由于2020年主机厂业绩增速有望达到20%，军工白马业绩往上的确定性较高，我们认为2020年军工板块具备良好的配置价值。3）从博弈的角度，一般在春季躁动阶段风险偏好有所提升，军工是最受益的板块之一，我们看好军工春季行情。2月14日再融资新规发布，政策松绑+十三五末临近，我们认为各大集团资本运作规划有望进入密集兑现期，军工改革红利有望持续释放。
　　本周重点推荐：振华科技（000733）。军工电子龙头布局IGBT，价值重估正当时：1）公司直投成都森未，提速布局IGBT产业，已成功研制具备自主知识产权的第六代IGBT产品，前景广阔。2）公司持续剥离低效资产以聚焦主业，相继剥离振华天通、振华通信，深度受益装备换代与国产替代。3）2019年8月公司发布新股权激励方案，根据方案要求测算，2020-22年扣非归母净利润不低于2.25/2.77/2.97亿元，18-22年CAGR达13.3%。4）公司作为国内一流的军用元器件、集成电路供应商振华集团唯一上市平台，集团体外FPGA、ADDA、半导体等优质资本运作可期。
　　本周军工行业重要事件：1）2月23日，中国人民解放军陆军发出总计约140万套防弹衣招标需求，预计最终采购价在130亿-140亿人民币之间。2）2月20日，中国航天科技集团研制的长征二号丁运载火箭在西昌卫星发射中心以一箭四星的方式成功将4颗新技术试验卫星送入预定轨道。3）2月17日，航空工业自主研制的运20大型运输机首次搭载军方医疗队驰援武汉抗疫。4）2月16日，中国卫星导航系统管理办公室称国内70%智能手机已经支持北斗导航，预计将于2020年上半年完成北斗全球导航系统建设。
　　选股思路与受益标的：军工成长与弹性兼具，本周组合：杰赛科技、苏试试验、振华科技、红相股份。紧抓景气龙头与拐点型公司：1）受益于装备升级换代加速的主战装备：中直股份、中航飞机、中航沈飞、内蒙一机；2）受益于技术升级与国产替代的信息化装备+核心器件：振华科技、苏试试验、航天电器、红相股份；3）突破技术瓶颈且处于需求爆发前夕的新材料：火炬电子、菲利华、光威复材；4）军工改革受益弹性品种：杰赛科技、四创电子、航天电子。
　　风险提示：1）军工改革力度不及预期；2）军工企业订单波动较大。