兴业证券-A股港股美股市场把脉：西风冷、东风暖，顺风而行-200223

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　　一、策略观点――短期顺“风”而行，中期围绕“性价比”做投资
　　1.1、观点回顾：去年11月率先并持续推荐“中国核心资产新主角――先进制造业的核心资产”。20200216《平衡市下的结构性行情》大盘指数判断调整为平衡市，结构性行情精彩；年内行情三阶段展望，第二阶段是“水牛幻觉”。
　　1.2、行情展望：――西风冷，东风暖，顺风而行
　　第一，西风冷，海外避险情绪抬升，海外资产短期进入risk off。近期黄金和美股同涨，货币政策宽松预期与海外避险情绪同行，但后续海外基本面情况承压，欧美市场估值处于高位，避险情绪的影响将短期居于主导。
　　第二，短期海外risk off压制港股，中期有望迎来逢低配置港股的良机。1）港股行情近一周跑输A股，货币宽松预期而同时离岸人民币短期贬值预期趋强或是重要原因。2）全球配置型资金主导的港股行情短期仍易受海外risk off影响。3）短期调整压力释放后，基于2020年人民币较难大幅贬值，而宽松政策有助于中国经济预期后续改善，中国资产（A股和港股）中期吸引力将提升。
　　第三，东风暖，A股行情从“博弈宽松预期”的第一阶段进入到“政策组合拳”的第二阶段。对冲短期经济困难的“政策组合拳”不断发力，水牛幻觉出现。
　　1.3、投资策略――短期顺“风”而行，留一半清醒留一半醉；中长期围绕“性价比”精选先进制造业的核心资产
　　首先，A股短期顺“风”而行、围绕“政策组合拳”做交易，中长期精选中国战略发展方向的核心资产。1）短期政策红利实施的过程，资金面仍将保持宽松，短期行情强势有望延续，至少没有系统性风险。2）洗洗更健康，A股行情自春节之后持续上涨，开始隐含不少的“水牛预期”，有可能会出现“倒春寒”式短期震荡。3）短期不追高，而是以长打短，按照中长期逻辑对价值股择时或者围绕成长股“择股”。随着无风险收益率走低及经济刺激政策落地，传统行业核心资产对配置型资金的吸引力增强；新兴成长股性价比的关键在于选股、分辨先进制造业的核心资产的“含金量”。
　　其次，港股短期“逆风前行”，立足中长期逻辑耐心逢低配置。短期做好防御，便宜是硬道理，配置高分红的价值股；立足中长期，精选港股科技股龙头。
　　第三，港股和A股中长期都围绕“性价比”精选先进制造业的核心资产。新能源汽车产业链：以5G、半导体、互联网、大数据、云为亮点的TMT产业链；节能和新能源产业链；精密制造；新材料及化工；生物科技等。
　　二、兴业证券行业分析师最新观点汇总
　　三、A股、港股、美股市场监测（注：本周指20200217-20200221）
　　1、A股本周普涨，创业板指(涨7.6%)、中小板指(涨6.5%)领涨。上证综指涨4.2%，沪深300涨4.1%，上证50涨2.5%。行业上，电子元器件（涨13.3%）、国防军工（涨11.5%）和通信（涨11.2%）领涨。陆股通，本周净流入金额64.94亿人民币，主要流入食品饮料、计算机和汽车，流出非银行金融、家电和银行。
　　2、港股本周恒指（跌1.8%）领跌，恒生国指跌0.7%。行业上，恒生原材料业（涨1.5%）、电讯业（涨1.3%）、必需性消费业上涨（0.5%）领涨；地产建筑业（跌3.2%）、资讯科技业（跌2.1%）领跌。港股通资金净流入75亿人民币，南向资金主要流向银行、通讯和汽车，流出计算机、房地产和电子元器件。估值：截至2月21日恒指预测PE10.5倍；处于2005年7月以来1/4分位数。
　　3、美股本周标普500指数跌1.2%、道指跌1.38%、纳指跌1.6%。罗素小盘指数跌0.53%、罗素大盘指数跌1.1%。中概股指数跌2.15%。行业上，信息技术（跌2.5%）、金融（跌1.3%）和电信服务（跌1.2%）领跌。估值：标普500预测市盈率19.2倍，高于1990年以来的3/4分位数。纯因子表现：交易活动(涨0.4%)，成长（涨0.3%）领涨，价值(下跌0.3%)、动量(下跌0.2%)领跌。
　　风险提示：全球经济增速下行；中、美货币政策宽松不达预期；大国博弈风险