兴业证券-海外教育行业板块周报：减免企业社保缓解成本压力，跟谁学发布年度业绩-200223

《兴业证券-海外教育行业板块周报：减免企业社保缓解成本压力，跟谁学发布年度业绩-200223（12页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-海外教育行业板块周报：减免企业社保缓解成本压力，跟谁学发布年度业绩-200223（12页）.pdf（12页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　投资要点
　　本周行情：自2020年2月17日至2020年2月21日的交易周内，恒生指数下跌1.82%，标准普尔指数下跌1.25%，纳斯达克指数下跌1.59%；港股教育指数HKEI下跌3.18%，美股教育指数USEI下跌1.38%。
　　近期个股行情：在过去的交易周内，天立教育上涨12%，领涨板块。博骏教育、思考乐教育、达内科技、卓越教育、正保远程教育、博实乐、民生教育、尚德机构、网龙、好未来分别上涨11%、7%、7%、3%、2%、1%、1%、1%、1%、1%。
　　国常会决定阶段性减免企业养老、失业、工伤保险单位缴费，短期缓解民办教育机构的人工成本压力：国常会决定阶段性减免企业养老、失业、工伤保险单位缴费。除湖北外各省份，从2月到6月可对中小微企业免征上述三项费用，从2月到4月可对大型企业减半征收；湖北省从2月到6月可对各类参保企业实行免征。同时，6月底前，企业可申请缓缴住房公积金，在此期间对职工因受当下因素影响未能正常还款的公积金贷款，不作逾期处理。减免社保费用可对民办教育机构的人工成本压力起到短期缓解作用。
　　跟谁学发布2019年度业绩：2月18日，跟谁学发布2019年Q4和全年未经审计的财务业绩。2019年Q4跟谁学实现营业收入9.35亿元，同比增长412.9%；实现净利润1.74亿元，同比增长658.7%。整个2019财年，跟谁学实现营业收入21.15亿元，同比增长432.3%，去年同期为3.97亿元；实现净利润2.26亿元，同比增长1050.3%，去年同期为1965万元。
　　长期坚定看好教育行业，行业标的日渐丰富：自2020年1月1日以来，港股教育指数HKEI上涨30.94%，截至2020年2月21日港股教育2019财年动态PE达到17.2倍，2019财年PEG达到0.5倍。港股上市教育公司18家、美股教育上市公司13家。我们按照PE、PEG、EV/EBITDA方法综合估值，认为在板块个股平均保持年20%-30%的净利润增速下估值区间在20-30倍以内是较为合理的水平，现在板块估值已被明显低估。建议持续关注政策明朗后港股民办教育板块的估值修复机会，推荐关注宇华教育、民生教育、中教控股，美股K12课后辅导板块推荐关注新东方。中长期继续强调教育行业三不变：教育板块稳定增长现金牛的行业特点不改变，高中大学入学率仍低、公办学历教育资源趋紧的行业格局不改变，精选教育标的办学质量优、学生升学就业有保障的公司实力不改变。
　　风险提示：1）教育行业政策变动；2）招生人数不及预期；3）学生及家长对教育服务满意度降低；4）VIE政策架构风险。