民生证券-机械行业：口罩设备，供需缺口大，设备需求旺盛-200219

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　　报告摘要：
　　核心逻辑：短期来看，疫情带来医用口罩需求爆发式增长，当前供不应求的格局下口罩设备市场爆发式增长。长期来看，国家收储制度、国民卫生习惯教育和全自动高速设备的更新带动市场长期增长。
　　疫情前：口罩市场处于平稳增长期，市场格局分散
　　市场规模：整体超百亿，稳健增长。2019年口罩行业总产值达102亿元，同比+13%；医用口罩总产值55亿元，同比+15.6%，略高于行业。过去4年间，口罩、医用口罩行业产值同比增速均在10-15%之间，处于稳健增长期。
　　竞争格局：我国占全球口罩产能的半数以上，国内竞争格局分散。我国总体产能在2000万只/天附近，占全球一半以上；医用的外科口罩产能是220万，医用的N95的产能大约是60万。产业链技术壁垒不高、下游客户需求单一且专业度高，导致市场格局十分分散，且利润微薄。
　　口罩产业链：原材料供应充足，设备是主要产能瓶颈
　　原材料：2019年，我国能用于口罩的高熔聚丙烯纤维约为90万吨，对应可供医用日产量为22.1-25.6亿只/日、或可供n95医用防护口罩日产量为5-6亿只/日。
　　设备：受限于设备商的生产能力和生产周期，设备采购出现了加价无货、全款预定、交货期翻倍的现状，成为口罩产能的主要瓶颈。
　　疫情下：口罩供需缺口过亿、设备投资回收期短，口罩设备需求旺盛
　　需求端：假定复工率达70%，且假设不考虑受到影响较小的第一产业，按每人每天使用一只口罩计算，口罩的需求达每天3.9亿个。
　　供给端：医用口罩国内产能约220万只/天，平均日进口4055万只。随着海外疫情发展导致当地需求增加、限制出口，我国可进口口罩数量将减少。
　　设备投资回收期短，口罩设备需求旺盛：假定一整套全自动口罩设备30-35万，24小时不停工每天的产能约14.4万个口罩。投产后按均价1元的售卖价格出售，假设毛利率为20%，一天的毛利为3万元，达产后投资回收期极短。
　　推荐标的：建议关注金溢科技、万集科技、华铭智能
　　瀚川智能（688022）：汽车电子解决方案龙头，曾为3M公司提供口罩生产设备；
　　赢合科技（300457）：锂电电池设备龙头，合作开发KN95口罩全自动一体机；
　　信捷电气（603416）：小型PLC龙头，推出信捷全自动口罩机；
　　正业科技（300410）：口罩生产设备在手订单45台；
　　智云股份（300097）：2019业绩大幅预亏，子公司鑫三力切入口罩生产；
　　南兴股份（002757）：板式家具机械优质企业，为汇通自动化贴牌生产口罩设备；
　　山东威达（002026）：子公司推出全自动口罩生产及包装线；
　　韶能股份（000601）：能源企业拟发展口罩设备业务；
　　拓斯达（300607）：机器人骨干企业，上线全自动口罩生产设备。
　　风险提示
　　1、行业技术标准改变；
　　2、企业产能如果扩张太多，后续有过剩的可能。