国都证券-机械行业点评报告：中东地缘冲突升级，能源安全下油服板块配置价值提升-200108

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　　1、从历史表现看，油服公司股价与油价具有非常强的正相关性。其背后隐含的逻辑链条为：油价高位→油公司盈利增加→油公司资本开支增加→油服公司订单增加、业绩增长。因此从常规逻辑上讲，油价为油服公司业绩的领先指标，是油服公司股价的同步指标。但由于油价常常较难预测，导致市场对于油服标的常常敬而远之。
　　2、国内能源安全已升级为国家战略，国内油服行业受油价影响弱化，景气可持续。2016-2018年我国原油产量连续3年下滑，而原油消费量则稳步增长，石油、天然气对外依赖度持续攀升，2018年原油进口依赖度高达71%，天然气进口依赖度达44%。2018年下半年，国家领导人针对能源安全作出重要批示；2019年5月，国家能源局组织召开大力提升油气勘探开发力度工作推进会，提出石油企业要落实增储上产主体责任，不折不扣完成2019-2025七年行动方案工作要求；2020年全国能源工作会议提出，要坚定不移把保障能源安全摆在工作首要位置。我们认为国内油服行业投资逻辑已经发生变化，能源安全成为行业非常重要的考量因素，油价影响弱化，国内油服行业周期属性降低，相关公司业绩有望持续向好。同时，若油价走高，全球油服行业将同步向好，对国内油服公司同样会形成利好。
　　3、国内油服市场已经走出独立行情，能源安全逻辑将继续演绎。2019年以来，国内油服公司与国际油服公司在业绩和股价方面表出现明显的背离。从业绩看，国内油服公司业绩普遍实现收入、利润两位数的增长，而斯伦贝谢、哈里伯顿、贝克休斯等业绩增长乏力，股价方面，多数国内油服公司2019年以来涨幅明显，而同期国际油服公司股价处于震荡盘整或走低的态势。我们认为这种背离正是能源安全这一逻辑演绎的结果。展望未来这一逻辑仍将进一步发挥作用，我们认为油服板块具备较强的配置价值。
　　重点推荐标的：杰瑞股份、中海油服、海油工程
　　风险提示：油价大幅走低；油公司资本开支不及预期；行业竞争加剧等