兴业证券-农林牧渔行业：1月全国能繁母猪存栏环比小幅增长-200225

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　　农业板块跑赢大盘。1）本期沪深300指数上涨4.06%，农业板块上涨4.36%，在28个子行业中排名第16位；2）本周市场情绪持续高涨，农业板块仍受关注。虽猪价略调整，养猪、饲料板块仍全线上涨，其中新希望、海大集团、禾丰牧业超额收益为负。禽价预期反弹，加上业绩兑现催化，禽板块标的全线上涨且超额收益为正。受虫灾担忧减弱影响，种子板块回调，仅荃银高科超额收益为正。动保板块仅普莱柯下跌，瑞普生物、天康生物、海利生物超额收益为正。
　　猪价下跌；毛鸡、鸡苗上涨。1）2月22日，全国生猪均价37.47元/kg，环比下跌2.4%。随着道路逐步解封，运输较前期通畅，屠宰复工增加，养殖户前期压栏大猪出栏增加，但终端需求仍不佳，屠企压价收购，猪价小幅回调。2）2月22日，毛鸡2.83元/斤，价格环比上涨34.76%；鸡苗3.0元/羽，价格环比上涨25.00%。本周封路情况有所减少，下游餐饮行业部分复工，屠宰场开宰，毛鸡销售情况缓解。随着毛鸡价格止跌，养殖场补栏需求增加，鸡苗价格继续上涨，但交易量仍清淡，多地有价无市。
　　本周重要公告：1）温氏股份：公司调整“17温氏01”票面利率，后2个计息年度票面利率下调为3.10%；2）牧原股份：公司发行2020年度第二期超短期融资券，本次发行规模为5亿元人民币，发行利率为3.5%；3）正邦科技：公布2019年业绩快报，2019年实现营收254.42亿（+15.05%），归母净利润16.97亿（+777.53%）；4）天邦股份：非公开发行股票募集资金总额不超过26.7亿元，发行数量不超过3.5亿股；5）圣农发展：公司2019年限制性股票激励计划首次授予登记完成；6）益生股份：公司变更会计政策；2019年实现营业收入35.84亿元，同比+143.26%；归母净利润21.76亿元，同比+499.73%；7）仙坛股份：拟非公开发行股票数量为4.6亿股，不超过公司总股本比例30%，募集资金总额不超过14亿元；8）立华股份：股东伯艾桂拟减持不超过1211万股公司股份，占公司总股本比例为3.0%；9）生物股份：公司全资子公司金宇保灵获得《兽药生产许可证》和《兽药GMP证书》；10）大北农：控股股东邵根伙合计减持5641万股，占总股本的1.3%；11）普莱柯：股东鲲信己亥拟减持公司股份313.3万股，占公司总股本的1.0%；收到科技专项后补助经费400万元；12）海大集团：公开发行可转债获得中国证券会核准。
　　投资建议：
　　（1）1月全国能繁母猪存栏环比小幅增长。1月全国400个定点监测县能繁母猪存栏环比增长1.2%，与去年9月份相比增长8%。年出栏500头以上规模猪场能繁母猪存栏环比增长2.2%，连续5个月增长，增幅一直高于全国平均水平。上市公司层面产能恢复速度远快于行业，如牧原股份截至2019年12月底，能繁母猪存栏量为128.32万头（环比9月增长43%），后备母猪存栏约72万头（环比9月增长20%），行业集中度快速提升。目前受交通封锁、人员流动受限影响，散户补栏停滞，行业整体产能恢复或放缓。2020年猪肉供需缺口仍较大的情况下，猪价均价预计仍在历史高位区间。后续随着出栏恢复正常节奏，上市公司将持续大量盈利。建议持续关注牧原股份、温氏股份、新希望、天康生物等。
　　（2）多重催化下土地链再获关注，持续看好有核心驱动的转基因种子板块。近期市场担忧非洲蝗灾扩散、以及国内草地贪夜蛾等虫害对我国粮食安全造成威胁，土地链行情表现突出。虽此次非洲蝗灾对我国影响有限，但或加速我国在抗虫转基因方面的技术攻关。在目前粮食价格易涨难跌的背景下，我们持续看好有核心驱动的转基因种子板块，建议关注大北农、隆平高科、荃银高科等。
　　（3）预计2月猪价上涨对CPI压力或继续存在。2月生猪行业产能仍处低位，加上道路封锁、屠宰延迟开工影响，猪肉供需偏紧，叠加去年基数降低，猪肉价格同比涨幅较1月进一步扩大。目前部分地区禁售活禽，禽肉、鸡蛋供给持续增长，价格大幅下跌。受物流不畅影响，2月鲜菜、水果价格环比上涨，同比涨幅略增。猪肉价格波动成为当前影响CPI的核心变量，我们预测2月猪价上涨对CPI压力或继续存在，蛋、禽价格快速下跌有望对冲一部分猪价上涨的压力。
　　（4）国内外糖价趋势向上，建议关注食糖板块。国外方面，19/20榨季预计巴西糖产量持平，印度、泰国或减产20%-30%左右，随着主产国减产幅度不断超预期，美糖已突破15美分/磅。但受20/21榨季巴西甘蔗制糖比可能提升影响，外糖高位震荡调整。国内方面，本周交通逐步顺畅，食糖销售恢复，需求淡季下现货价保持稳定。随着广西收榨进度加快，国内糖产量预期或下调，加上今年食糖进口预计仍偏晚，上半年国内供应或偏紧，糖价有望延续前期强势走势，建议持续关注白糖板块。
　　风险提示：动物疫病、政策变化、大宗商品价格波动、畜禽价格波动大。