天风期货-钢材专题一：后疫情阶段，需求和宏观刺激的兑现阶段-200224

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　　概述
　　春节后开盘已经三周，自疫情爆发以来，由于隔离和运输停滞，终端需求几乎停滞，杭州螺纹钢现货较节前下跌300元/吨，北京螺纹下跌190元/吨，同时螺纹5月合约下跌15元，10月合约涨135元，螺纹5-10月差从节前137最大跌到-75，钢厂厂内库存较历史同期最大值高50%，唐山螺纹生产利润从节前237下降到41元，社库已经达到历史最大值。
　　虽然期货价格上并没有充分体现螺纹钢超高库存，但是现货价格、现货生产利润和螺纹钢5月-10月合约月差基本充分反应了超高库存。
　　这波钢材的逻辑可能主要是预期宏观刺激，和A股上涨几乎是同一个逻辑。可能有人认为是澳大利亚矿石供应意外减少，和焦炭运输停滞导致成本有支撑，但是原料主要是看成材，如果螺纹钢持续下跌，直到钢厂主动减产，矿石也不会这么强，比如2019年6月底到7月，虽然当时矿石仍然缺货，但是长流程螺纹已经亏损，钢材持续下跌后，出现主动减产，矿石跟跌力度反而更大
　　虽然当下多头交易宏观刺激，但是随着下游逐步复工，超高库存一旦去库过缓，可能还是难逃一次回调。如果回调到独立电炉利润-150以下，长流程盈亏平衡，产能利用率都不能提升到正常水平，在地产不算差和宏观刺激下，螺纹供应量还是不足，届时又会出现修复。