西部证券-金力永磁-300748-2021三季报点评：新能源业务驱动业绩，核心技术支撑盈利空间-211021

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事件：公司前三季度营业收入为29.18亿元，同比增长80.55%；归母净利润3.51亿元，同比增长130.20%。

其中，2021年Q3实现营业收入11.09亿元，同比增长69.92%；归母净利润1.31亿元，同比增长114.31%。

公司业务结构再革新，新能源汽车领域业务增长迅速。

公司加码赣州新能源汽车业务产能、与特斯拉签订3年采购协议的效果初现：2021年前三季度，公司在新能源汽车及汽车零部件领域的营收同比增长逾200%；能效政策拉动市场需求，公司节能变频空调领域营收同比增长约80%；在高基数基础上，公司风力发电领域营收同比增长约10%。

另外公司在3C领域加大规模化量产，将有望成为新的营收增长点。

高毛利率业务占比提升，公司21Q3净利润增幅超预期。

新能源汽车、节能变频空调等业务磁钢毛利率均高于风力发电用磁钢，公司高毛利率业务占比提升直接增厚利润。

公司位居中重稀土主产区，依托于赣州稀土等供应商，低位建立安全稀土库存，在稀土价格上涨行情中保障了原料供应；包头生产基地将于2021年底投产，靠近轻稀土主产区，区位优势加强。

稀土供应格局持续优化，晶界渗透技术助力成本控制。

2021年稀土开矿开采指标YOY+20%，其中岩矿型稀土矿开采指标YOY+23.2%，离子型稀土矿则同比持平，再度明确“轻稀土稳步增长、中重稀土严控”的发展趋势。

公司借助晶界渗透技术优势，成本控制能力强于同业，受益显著。

投资建议：预计2021-2023年归母净利为4.65/7.23/9.33亿元，同比增长90.3%/55.5%/29.0%，考虑公司主营业务结构持续改善与上游原料价格趋于平稳，维持“买入”评级。

风险提示：下游市场不及预期、新产能释放低于预期、原材料价格波动。