中信期货-农产品策略日报：农产品板块震荡偏弱，后期关注全球疫情发展-200226

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　　观点：增产叠加出口下滑棕榈油领跌油脂
　　信息分析：
　　（1）油脂基差走弱。cofeed统计，2月25日全国棕榈油5月基差194（-17），豆油5月基差154（-20），菜油5月基差477（-14）。
　　（2）成交持续低位。25日棕油成交500（-300）吨；国内主要工厂散装豆油成交250（+50）吨；菜油成交0（0）吨。
　　（3）马来西亚棕榈油产量料达2020万吨。天下粮仓消息，马来西亚棕榈油委员会报告称，预计2020年马来西亚棕榈油产量达2020万吨，出口量为1740万吨，中国和印度对该国棕榈油进口需求将下降。
　　逻辑：供应端，马棕进入增产周期预期增强。南美豆增产预期强烈，油厂开机率提升，豆油供应增加。菜油受菜籽进口受限影响，供应偏紧。需求端，印度与马来争端或将继续压制马来棕油出口。棕油进口负利润，继续限制中国进口棕油。疫情导致餐饮需求下滑，家庭消费提升，整体依然拖累油脂消费；周边国家疫情爆发，市场恐慌。综上所述，短期内，棕油库存高位，豆油累库，需求持续受疫情冲击，预计疫情结束前，油脂价格持续受到压制；长期关注印尼、马来棕油供应情况。
　　操作建议：豆油、棕油空单持有，豆系做空油粕比继续持有
　　风险因素：疫情、印度马来争端、蝗灾